{"id":6822,"date":"2025-02-11T18:19:23","date_gmt":"2025-02-11T21:19:23","guid":{"rendered":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=6822"},"modified":"2025-02-11T18:19:24","modified_gmt":"2025-02-11T21:19:24","slug":"noticias-de-economiala-destreza-en-la-navegacionmonetaria","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=6822","title":{"rendered":"[Noticias de econom\u00eda]La destreza en la navegaci\u00f3nmonetaria"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

La conducci\u00f3n monetaria es m\u00e1s asimilable a la labor del timonel de un velero que a la del
maquinista de un tren. El maquinista s\u00f3lo puede llevar el tren siguiendo las v\u00edas establecidas; su
discreci\u00f3n es alterar la velocidad. El timonel de un velero no tiene tanta restricci\u00f3n, aunque para la
determinaci\u00f3n del curso de la navegaci\u00f3n debe incorporar otros factores (ex\u00f3genos) con el fin de
llegar a destino en una navegaci\u00f3n sosegada.
A priori, parece requerir un conjunto de habilidades. Es decir, la marcha dada por el timonel est\u00e1
afectada por varios elementos que no controla, como ser los vientos, las corrientes y otros, adem\u00e1s de
que debe contar con una embarcaci\u00f3n robusta. Por eso, ese manejo debe considerar situaciones
cambiantes dadas por condiciones imperantes en los momentos en que se efect\u00faan las maniobras,
incluso determinando la secuencia y fortaleza en que se implementan diversas maniobras. De no
hacerlo, podr\u00edan registrarse mayores desv\u00edos en la trayectoria y hasta podr\u00edan surgir dificultadas para
alcanzar el objetivo buscado.
Pasando a la moneda de un pa\u00eds. Entre sus distintas funciones est\u00e1 el ser un patr\u00f3n de comparaci\u00f3n y
de valuaci\u00f3n de las actividades econ\u00f3micas y del intercambio de bienes y servicios, tanto en lo
inmediato como a trav\u00e9s del tiempo. Si bien el uso de una moneda no es necesariamente excluyente
del empleo de otras, incluso pudiendo interactuar entre ellas, es habitual que en distintos pa\u00edses una
de ellas sea la preponderante.
De manera expl\u00edcita y a trav\u00e9s de distintas declaraciones, en los \u00faltimos meses, en la Argentina se
pas\u00f3 de tener la dolarizaci\u00f3n como objetivo, a que la dolarizaci\u00f3n sea inducida, luego seguido por
manifestaciones sobre la conveniencia que exista competencia de monedas y, m\u00e1s recientemente, a la
promoci\u00f3n del peso. Estos objetivos fueron acompa\u00f1ados por afirmaciones que pasaron de cerrar el
Banco Central a referencias en las que se se\u00f1ala el fortalecimiento y la capitalizaci\u00f3n de la
instituci\u00f3n.

En la pr\u00e1ctica, la variabilidad en la implementaci\u00f3n de pol\u00edticas fue menor a lo manifestado. Las
actitudes fueron menos contundentes, tratando de evitar escenarios disruptivos. En el marco de
decisiones proactivas de fijaci\u00f3n de la tasa de inter\u00e9s de pol\u00edtica se pas\u00f3 de haber tenido registros
muy negativos frente a las expectativas de inflaci\u00f3n, a actitudes con pol\u00edticas m\u00e1s pasivas que
contemplan lecturas de mercado sobre la devaluaci\u00f3n e inflaci\u00f3n esperadas. Con esto \u00faltimo se est\u00e1
buscando mayor rendimiento relativo a la evoluci\u00f3n de esas dos variables.
En el \u00ednterin, se fue delineando un marco legal y normativo para que despu\u00e9s de la exteriorizaci\u00f3n de
activos personales comenzara a utilizarse en un mayor n\u00famero de transacciones. De esa manera un
importante aporte a la formalizaci\u00f3n de tenencias en d\u00f3lares que dio notable profundidad adicional a
operaciones en esa moneda. Tambi\u00e9n se avanz\u00f3 en la flexibilizaci\u00f3n de normas cambiarias, aunque
contin\u00faan vigentes restricciones al libre movimiento de capitales y, en consecuencia, prevalecen tipos
de cambio m\u00faltiples.
Pensando en la liberaci\u00f3n total del sistema cambiario, el uso ( demanda) de distintos instrumentos
monetarios depender\u00e1 de diversos factores, tales como confiabilidad, conveniencia, precio relativo y
visiones sobre la evoluci\u00f3n de la oferta del numerario en cuesti\u00f3n, entre otros. Tambi\u00e9n se destacan, a
veces con m\u00e1s intensidad, la situaci\u00f3n relativa de los precios expresados en variadas unidades de
valor y el rendimiento seg\u00fan la moneda referida. En ese sentido, acompa\u00f1ando la mejora en las
condiciones econ\u00f3mico-financieras del pa\u00eds, el peso argentino en relaci\u00f3n con el d\u00f3lar
estadounidense pas\u00f3 de estar muy depreciado un a\u00f1o atr\u00e1s a registrar una r\u00e1pida apreciaci\u00f3n a partir
de esos niveles.
ORIENTACIONES Y DESAF\u00cdOS
En julio de 2024 el BCRA anunci\u00f3 la aplicaci\u00f3n de una regla de \u201ctope\u201d a la base monetaria amplia. A
partir de entonces, la base monetaria, en su medici\u00f3n tradicional, aument\u00f3 17% en t\u00e9rminos reales. Se
justific\u00f3 porque fue acompa\u00f1ando una mayor demanda de pesos. La emisi\u00f3n se explica por compra
de divisas por parte del BCRA, ca\u00edda en los saldos de dep\u00f3sitos del Tesoro all\u00ed y rescate neto de las
llamadas LEFIS. Esto ocurri\u00f3 luego de la \u201cabsorci\u00f3n (y licuaci\u00f3n) de los pesos excedentes\u201d seg\u00fan la
visi\u00f3n oficial.
La Argentina tiene a\u00fan mucho terreno que recuperar cuando se observa el bajo grado de
monetizaci\u00f3n comparado con el de pa\u00edses vecinos. El M3 (saldos de dep\u00f3sitos, pesos y d\u00f3lares, m\u00e1s
circulaci\u00f3n monetaria) aqu\u00ed es 22% del PBI, cuando en Brasil alcanza el 111%, en Chile 85% y en
Uruguay o Paraguay 51% del PBI, por citar solo algunos casos. A estos porcentajes corresponde
sumarle el desempe\u00f1o creciente de la Argentina en los mercados de capitales.
La evoluci\u00f3n esperada de la base monetaria en condiciones de relativa estabilidad constituye una
herramienta general de promoci\u00f3n y estabilizaci\u00f3n de la econom\u00eda. Su consolidaci\u00f3n tambi\u00e9n
depende de navegar adecuadamente las condiciones que el Gobierno y el BCRA controlan (entre
ellas, respeto institucional, las cuentas p\u00fablicas, competitividad, manejo de niveles adecuados de
reservas) y estar preparado para enfrentar aquellas que no se controlan (condiciones de comercio
exterior, tasas de inter\u00e9s internacionales, fluctuaciones cambiarias, movimientos de capitales).
Un desaf\u00edo particular est\u00e1 dado por la persistencia en la construcci\u00f3n de un marco para que los
factores ex\u00f3genos, si desfavorables, afecten m\u00ednimamente el impulso que vaya logrando el pa\u00eds y, al
mismo tiempo, administrar las variables controlables para, evitar acumular desequilibrios que con el
tiempo se perciban insostenibles. En este sentido, cabr\u00eda anticiparse con refuerzos y correcciones, si
necesarias, que eviten dificultades mayores.
\u25cf\u25cf La conducci\u00f3n monetaria es m\u00e1s asimilable a la labor del timonel de un velero: para la
determinaci\u00f3n del curso de la navegaci\u00f3n debe incorporar factores ex\u00f3genos<\/p>\n\n\n\n

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La conducci\u00f3n monetaria es m\u00e1s asimilable a la labor del timonel de un velero que a la delmaquinista de un tren. El maquinista s\u00f3lo puede llevar el tren siguiendo las v\u00edas establecidas; sudiscreci\u00f3n es alterar la velocidad. El timonel de un velero no tiene tanta restricci\u00f3n, aunque para ladeterminaci\u00f3n del curso de la navegaci\u00f3n debe incorporar otros factores (ex\u00f3genos) con el fin dellegar a destino en una navegaci\u00f3n sosegada.A priori, parece requerir un conjunto de habilidades. Es decir, la marcha dada por el timonel est\u00e1afectada por varios elementos que no controla, como ser los vientos, las corrientes y otros, adem\u00e1s deque debe contar con una embarcaci\u00f3n robusta. Por eso, ese manejo debe considerar situacionescambiantes dadas por condiciones imperantes en los momentos en que se efect\u00faan las maniobras,incluso determinando la secuencia y fortaleza en que se implementan diversas maniobras. De nohacerlo, podr\u00edan registrarse mayores desv\u00edos en la trayectoria y hasta podr\u00edan surgir dificultadas paraalcanzar el objetivo buscado.Pasando a la moneda de un pa\u00eds. Entre sus distintas funciones est\u00e1 el ser un patr\u00f3n de comparaci\u00f3n yde valuaci\u00f3n de las actividades econ\u00f3micas y del intercambio de bienes y servicios, tanto en loinmediato como a trav\u00e9s del tiempo. Si bien el uso de una moneda no es necesariamente excluyentedel empleo de otras, incluso pudiendo interactuar entre ellas, es habitual que en distintos pa\u00edses unade ellas sea la preponderante.De manera expl\u00edcita y a trav\u00e9s de distintas declaraciones, en los \u00faltimos meses, en la Argentina sepas\u00f3 de tener la dolarizaci\u00f3n como objetivo, a que la dolarizaci\u00f3n sea inducida, luego seguido pormanifestaciones sobre la conveniencia que exista competencia de monedas y, m\u00e1s recientemente, a lapromoci\u00f3n del peso. Estos objetivos fueron acompa\u00f1ados por afirmaciones que pasaron de cerrar elBanco Central a referencias en las que se se\u00f1ala el fortalecimiento y la capitalizaci\u00f3n de lainstituci\u00f3n. En la pr\u00e1ctica, la variabilidad en la implementaci\u00f3n de pol\u00edticas fue menor a lo manifestado. Lasactitudes fueron menos contundentes, tratando de evitar escenarios disruptivos. En el marco dedecisiones proactivas de fijaci\u00f3n de la tasa de inter\u00e9s de pol\u00edtica se pas\u00f3 de haber tenido registrosmuy negativos frente a las expectativas de inflaci\u00f3n, a actitudes con pol\u00edticas m\u00e1s pasivas quecontemplan lecturas de mercado sobre la devaluaci\u00f3n e inflaci\u00f3n esperadas. Con esto \u00faltimo se est\u00e1buscando mayor rendimiento relativo a la evoluci\u00f3n de esas dos variables.En el \u00ednterin, se fue delineando un marco legal y normativo para que despu\u00e9s de la exteriorizaci\u00f3n deactivos personales comenzara a utilizarse en un mayor n\u00famero de transacciones. De esa manera unimportante aporte a la formalizaci\u00f3n de tenencias en d\u00f3lares que dio notable profundidad adicional aoperaciones en esa moneda. Tambi\u00e9n se avanz\u00f3 en la flexibilizaci\u00f3n de normas cambiarias, aunquecontin\u00faan vigentes restricciones al libre movimiento de capitales y, en consecuencia, prevalecen tiposde cambio m\u00faltiples.Pensando en la liberaci\u00f3n total del sistema cambiario, el uso ( demanda) de distintos instrumentosmonetarios depender\u00e1 de diversos factores, tales como confiabilidad, conveniencia, precio relativo yvisiones sobre la evoluci\u00f3n de la oferta del numerario en cuesti\u00f3n, entre otros. Tambi\u00e9n se destacan, aveces con m\u00e1s intensidad, la situaci\u00f3n relativa de los precios expresados en variadas unidades devalor y el rendimiento seg\u00fan la moneda referida. En ese sentido, acompa\u00f1ando la mejora en lascondiciones econ\u00f3mico-financieras del pa\u00eds, el peso argentino en relaci\u00f3n con el d\u00f3larestadounidense pas\u00f3 de estar muy depreciado un a\u00f1o atr\u00e1s a registrar una r\u00e1pida apreciaci\u00f3n a partirde esos niveles.ORIENTACIONES Y DESAF\u00cdOSEn julio de 2024 el BCRA anunci\u00f3 la aplicaci\u00f3n de una regla de \u201ctope\u201d a la base monetaria amplia. Apartir de entonces, la base monetaria, en su medici\u00f3n tradicional, aument\u00f3 17% en t\u00e9rminos reales. Sejustific\u00f3 porque fue acompa\u00f1ando una mayor demanda de pesos. La emisi\u00f3n se explica por comprade divisas por parte del BCRA, ca\u00edda en los saldos de dep\u00f3sitos del Tesoro all\u00ed y rescate neto de lasllamadas LEFIS. Esto ocurri\u00f3 luego de la \u201cabsorci\u00f3n (y licuaci\u00f3n) de los pesos excedentes\u201d seg\u00fan lavisi\u00f3n oficial.La Argentina tiene a\u00fan mucho terreno que recuperar cuando se observa el bajo grado demonetizaci\u00f3n comparado con el de pa\u00edses vecinos. El M3 (saldos de dep\u00f3sitos, pesos y d\u00f3lares, m\u00e1scirculaci\u00f3n monetaria) aqu\u00ed es 22% del PBI, cuando en Brasil alcanza el 111%, en Chile 85% y enUruguay o Paraguay 51% del PBI, por citar solo algunos casos. A estos porcentajes correspondesumarle el desempe\u00f1o creciente de la Argentina en los mercados de capitales.La evoluci\u00f3n esperada de la base monetaria en condiciones de relativa estabilidad constituye unaherramienta general de promoci\u00f3n y estabilizaci\u00f3n de la econom\u00eda. Su consolidaci\u00f3n tambi\u00e9ndepende de navegar adecuadamente las condiciones que el Gobierno y el BCRA controlan (entreellas, respeto institucional, las cuentas p\u00fablicas, competitividad, manejo de niveles adecuados dereservas) y estar preparado para enfrentar aquellas que no se controlan (condiciones de comercioexterior, tasas de inter\u00e9s internacionales, fluctuaciones cambiarias, movimientos de capitales).Un desaf\u00edo particular est\u00e1 dado por la persistencia en la construcci\u00f3n de un marco para que losfactores ex\u00f3genos, si desfavorables, afecten m\u00ednimamente el impulso que vaya logrando el pa\u00eds y, almismo tiempo, administrar las variables controlables para, evitar acumular desequilibrios que con eltiempo se perciban insostenibles. 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