{"id":178867,"date":"2026-11-07T10:53:44","date_gmt":"2026-11-07T13:53:44","guid":{"rendered":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=178867"},"modified":"2026-11-07T10:53:45","modified_gmt":"2026-11-07T13:53:45","slug":"noticias-economicas-1-nota-semanal-se-mantiene-el-control-monetario","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=178867","title":{"rendered":"[Noticias econ\u00f3micas 1] Nota Semanal Se mantiene el control monetario"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

*Se mantiene el control monetario *<\/p>\n\n\n\n

El BCRA sigue abocado a evitar que excedentes monetarios presionen sobre el
tipo de cambio y la inflaci\u00f3n. Por eso sigue controlando la oferta de base
monetaria, con ayuda del Tesoro que emite t\u00edtulos con condiciones
atractivas para el mercado, renovando m\u00e1s del 100% de los vencimientos.<\/p>\n\n\n\n

Con datos al 29-oct, la base monetaria cay\u00f3 13,3% real en la comparaci\u00f3n
anual. Uno de los elementos que contribuy\u00f3 a esa disminuci\u00f3n fue la
decisi\u00f3n del BCRA de estabilizar las al\u00edcuotas de efectivo m\u00ednimo \u2014y su
forma de integraci\u00f3n\u2014, una vez superada la etapa de pol\u00edtica monetaria
fuertemente contractiva que se dio en el contexto de ca\u00edda de la demanda de
dinero durante el proceso electoral del a\u00f1o pasado. De hecho, el componente
dep\u00f3sitos de las entidades en el BCRA (efectivo m\u00ednimo) cay\u00f3 m\u00e1s que la
base, -22,1% real anual-, y el circulante 7% real anual.<\/p>\n\n\n\n

Otro de los elementos que contribuyeron a esa evoluci\u00f3n es el sostenido
cambio en los medios de pago, con relevancia creciente de los digitales
sobre los tradicionales.<\/p>\n\n\n\n

Considerando un per\u00edodo m\u00e1s corto, se observa que la base monetaria se
redujo hasta alcanzar un piso el a mediados de este a\u00f1o. Entre el 22-may y
el 29-oct pasado se expandi\u00f3 2,5% en t\u00e9rminos reales, el circulante crece
3,2% real y el efectivo m\u00ednimo en 1,3%.<\/p>\n\n\n\n

El \u00fanico factor de expansi\u00f3n de la base en el periodo fueron las compras de
divisas que hizo el BCRA al sector privado por el equivalente a ARS 10,2
billones. Si bien el sector p\u00fablico le compr\u00f3 d\u00f3lares al BCRA por ARS 2,2
billones, lo hizo con dep\u00f3sitos que ten\u00eda en la entidad \u2014que bajaron casi
en la misma magnitud que las compras de divisas del sector p\u00fablico, en ARS
2,4 billones\u2014con lo cual el efecto monetario del Tesoro fue neutro.<\/p>\n\n\n\n

En consecuencia, parte de la expansi\u00f3n por compra de divisas al sector
privado fue absorbida mediante la venta de t\u00edtulos p\u00fablicos de la cartera
del BCRA y operaciones de pase pasivos de esta instituci\u00f3n por ARS 5
billones.<\/p>\n\n\n\n

*Dep\u00f3sitos, pr\u00e9stamos y tasas de inter\u00e9s bancarias*<\/p>\n\n\n\n

Para los periodos considerados presentamos la evoluci\u00f3n de los dep\u00f3sitos en
pesos del sector privado, los pr\u00e9stamos en pesos al mismo sector y las
tasas de inter\u00e9s bancarias.<\/p>\n\n\n\n

En la comparaci\u00f3n anual se observa que los dep\u00f3sitos caen 1,2% real por la
disminuci\u00f3n del 9,5% real de los dep\u00f3sitos transaccionales \u2014que compiten
con los fondos de inversi\u00f3n de *money market\u2014*, mientras que los de plazo
fijo aumentaron 5,8% real. Comparado con el 22-may-2026 la ca\u00edda del total
y de los distintos componentes se reduce a 0,1% real. En esta reducci\u00f3n
impacta la disminuci\u00f3n del 0,7% real de los \u00faltimos 30 d\u00edas, que se observa
principalmente en los dep\u00f3sitos transaccionales.<\/p>\n\n\n\n

Los pr\u00e9stamos al sector privado en pesos caen 1,1% real en la comparaci\u00f3n
anual, en l\u00ednea con los dep\u00f3sitos. La disminuci\u00f3n se concentra en los
pr\u00e9stamos de consumo \u2014que representan el 49,5% del total y en los que
mayormente incide el aumento de la mora. Los pr\u00e9stamos a empresas \u2014que
constituyen el 35% del total\u2014 y otros pr\u00e9stamos, aumentan. En el periodo
que comienza el 22-may-2026 a la fecha, se observan algunas diferencias. El
total de pr\u00e9stamos crece 0,9% en t\u00e9rminos reales, motorizados por los
pr\u00e9stamos a empresas y otros \u2014ej, hipotecarios y prendarios\u2014. En los
\u00faltimos 30 d\u00edas los pr\u00e9stamos totales en pesos se recuperan a un ritmo del
0,2% real mensual.<\/p>\n\n\n\n

En este contexto, las tasas en pesos en el mercado de dinero se mantuvieron
relativamente estables. Las tasas pasivas en niveles de 1,6-1,8% de TEM,
negativas en t\u00e9rminos reales en la primera parte del a\u00f1o, y levemente
positivas en la actualidad. En todo caso superiores a la depreciaci\u00f3n del
tipo de cambio ARS\/USD \u2014el oficial se depreci\u00f3 5,3% YTD nominal, un
promedio mensual de 0,55%\u2014. Las tasas activas, en cambio, fueron positivas
en t\u00e9rminos reales \u2014algo menos para empresas\u2014 y muy superiores a la
depreciaci\u00f3n del peso.<\/p>\n\n\n\n

Un comentario adicional que hace a la evoluci\u00f3n de los dep\u00f3sitos y
pr\u00e9stamos del sistema bancario. El an\u00e1lisis de las variaciones de los
dep\u00f3sitos y pr\u00e9stamos debe tener presente el lento pero sostenido proceso
de dolarizaci\u00f3n de la econom\u00eda. En la comparaci\u00f3n anual, los dep\u00f3sitos en
d\u00f3lares del sector privado, medidos en pesos, aumentaron 10% real. En
valores corrientes \u2014pasaron de USD 35.000 millones a USD 42.500 millones\u2014,
representando actualmente 6% del PBI. Ello se compara con M2 que es 8,5%
del PBI.  Los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares al sector privado aumentaron 23% real en
valores corrientes \u2014pasaron de USD 18.000 millones a USD 26.000 millones\u2014,
representando 3,4% del PBI, relaci\u00f3n que se compara con la de pr\u00e9stamos en
pesos que es el 9,2% del PBI. Sumando dep\u00f3sitos en pesos y en d\u00f3lares y
convertidos estos \u00faltimos en pesos al tipo de cambio oficial, en el \u00faltimo
a\u00f1o cayeron 1% real, mientras que los pr\u00e9stamos en pesos y en d\u00f3lares
aumentaron 4% real en la misma comparaci\u00f3n.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

*Se mantiene el control monetario * El BCRA sigue abocado a evitar que excedentes monetarios presionen sobre eltipo de cambio y la inflaci\u00f3n. Por eso sigue controlando la oferta de basemonetaria, con ayuda del Tesoro que emite t\u00edtulos con condicionesatractivas para el mercado, renovando m\u00e1s del 100% de los vencimientos. Con datos al 29-oct, la base monetaria cay\u00f3 13,3% real en la comparaci\u00f3nanual. Uno de los elementos que contribuy\u00f3 a esa disminuci\u00f3n fue ladecisi\u00f3n del BCRA de estabilizar las al\u00edcuotas de efectivo m\u00ednimo \u2014y suforma de integraci\u00f3n\u2014, una vez superada la etapa de pol\u00edtica monetariafuertemente contractiva que se dio en el contexto de ca\u00edda de la demanda dedinero durante el proceso electoral del a\u00f1o pasado. De hecho, el componentedep\u00f3sitos de las entidades en el BCRA (efectivo m\u00ednimo) cay\u00f3 m\u00e1s que labase, -22,1% real anual-, y el circulante 7% real anual. Otro de los elementos que contribuyeron a esa evoluci\u00f3n es el sostenidocambio en los medios de pago, con relevancia creciente de los digitalessobre los tradicionales. Considerando un per\u00edodo m\u00e1s corto, se observa que la base monetaria seredujo hasta alcanzar un piso el a mediados de este a\u00f1o. Entre el 22-may yel 29-oct pasado se expandi\u00f3 2,5% en t\u00e9rminos reales, el circulante crece3,2% real y el efectivo m\u00ednimo en 1,3%. El \u00fanico factor de expansi\u00f3n de la base en el periodo fueron las compras dedivisas que hizo el BCRA al sector privado por el equivalente a ARS 10,2billones. Si bien el sector p\u00fablico le compr\u00f3 d\u00f3lares al BCRA por ARS 2,2billones, lo hizo con dep\u00f3sitos que ten\u00eda en la entidad \u2014que bajaron casien la misma magnitud que las compras de divisas del sector p\u00fablico, en ARS2,4 billones\u2014con lo cual el efecto monetario del Tesoro fue neutro. En consecuencia, parte de la expansi\u00f3n por compra de divisas al sectorprivado fue absorbida mediante la venta de t\u00edtulos p\u00fablicos de la carteradel BCRA y operaciones de pase pasivos de esta instituci\u00f3n por ARS 5billones. *Dep\u00f3sitos, pr\u00e9stamos y tasas de inter\u00e9s bancarias* Para los periodos considerados presentamos la evoluci\u00f3n de los dep\u00f3sitos enpesos del sector privado, los pr\u00e9stamos en pesos al mismo sector y lastasas de inter\u00e9s bancarias. En la comparaci\u00f3n anual se observa que los dep\u00f3sitos caen 1,2% real por ladisminuci\u00f3n del 9,5% real de los dep\u00f3sitos transaccionales \u2014que compitencon los fondos de inversi\u00f3n de *money market\u2014*, mientras que los de plazofijo aumentaron 5,8% real. Comparado con el 22-may-2026 la ca\u00edda del totaly de los distintos componentes se reduce a 0,1% real. En esta reducci\u00f3nimpacta la disminuci\u00f3n del 0,7% real de los \u00faltimos 30 d\u00edas, que se observaprincipalmente en los dep\u00f3sitos transaccionales. Los pr\u00e9stamos al sector privado en pesos caen 1,1% real en la comparaci\u00f3nanual, en l\u00ednea con los dep\u00f3sitos. La disminuci\u00f3n se concentra en lospr\u00e9stamos de consumo \u2014que representan el 49,5% del total y en los quemayormente incide el aumento de la mora. Los pr\u00e9stamos a empresas \u2014queconstituyen el 35% del total\u2014 y otros pr\u00e9stamos, aumentan. En el periodoque comienza el 22-may-2026 a la fecha, se observan algunas diferencias. Eltotal de pr\u00e9stamos crece 0,9% en t\u00e9rminos reales, motorizados por lospr\u00e9stamos a empresas y otros \u2014ej, hipotecarios y prendarios\u2014. En los\u00faltimos 30 d\u00edas los pr\u00e9stamos totales en pesos se recuperan a un ritmo del0,2% real mensual. En este contexto, las tasas en pesos en el mercado de dinero se mantuvieronrelativamente estables. Las tasas pasivas en niveles de 1,6-1,8% de TEM,negativas en t\u00e9rminos reales en la primera parte del a\u00f1o, y levementepositivas en la actualidad. En todo caso superiores a la depreciaci\u00f3n deltipo de cambio ARS\/USD \u2014el oficial se depreci\u00f3 5,3% YTD nominal, unpromedio mensual de 0,55%\u2014. Las tasas activas, en cambio, fueron positivasen t\u00e9rminos reales \u2014algo menos para empresas\u2014 y muy superiores a ladepreciaci\u00f3n del peso. Un comentario adicional que hace a la evoluci\u00f3n de los dep\u00f3sitos ypr\u00e9stamos del sistema bancario. El an\u00e1lisis de las variaciones de losdep\u00f3sitos y pr\u00e9stamos debe tener presente el lento pero sostenido procesode dolarizaci\u00f3n de la econom\u00eda. En la comparaci\u00f3n anual, los dep\u00f3sitos end\u00f3lares del sector privado, medidos en pesos, aumentaron 10% real. Envalores corrientes \u2014pasaron de USD 35.000 millones a USD 42.500 millones\u2014,representando actualmente 6% del PBI. Ello se compara con M2 que es 8,5%del PBI.  Los pr\u00e9stamos en d\u00f3lares al sector privado aumentaron 23% real envalores corrientes \u2014pasaron de USD 18.000 millones a USD 26.000 millones\u2014,representando 3,4% del PBI, relaci\u00f3n que se compara con la de pr\u00e9stamos enpesos que es el 9,2% del PBI. 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