{"id":14996,"date":"2026-09-18T20:40:13","date_gmt":"2026-09-18T23:40:13","guid":{"rendered":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=14996"},"modified":"2026-09-18T20:40:15","modified_gmt":"2026-09-18T23:40:15","slug":"noticias-economicas-2-la-suba-del-ust-10-no-se-traslado-por-ahora-a-emergentes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=14996","title":{"rendered":"[Noticias econ\u00f3micas 2] La suba del UST 10 no se traslad\u00f3 (\u00bfpor ahora?) a emergentes"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

*La suba del UST10 no se traslad\u00f3 (\u00bfpor ahora?) a emergentes*<\/p>\n\n\n\n

A principios de esta semana el rendimiento del bono a 10 a\u00f1os del Tesoro de
Estados Unidos (UST10), \u201ctasa libre de riesgo\u201d, cruz\u00f3 el umbral de 5%
anual, reflejando el escenario de incertidumbre global asociada al
desarrollo de la guerra con Ir\u00e1n y su impacto sobre la econom\u00eda y pol\u00edtica
mundial. Si bien estos factores vienen impulsando una tendencia ascendente
del rendimiento de esos bonos desde hace mucho tiempo, y tambi\u00e9n de los
rendimientos de soberanos de otros pa\u00edses, el nivel alcanzado encendi\u00f3
nuevas alarmas.<\/p>\n\n\n\n

Desde el registro m\u00e1s bajo en 2026 el 1-mar de 3,94% anual, el UST10 subi\u00f3
99 pbs. Por otro lado, antes del inicio del conflicto armado en Medio
Oriente a fines de feb-2026, la expectativa del mercado era que la tasa de
inter\u00e9s de pol\u00edtica se redujera durante 2026. El impacto de la guerra en el
precio de la energ\u00eda y sobre las tasas de inflaci\u00f3n revirtieron esas
expectativas, primero hacia la estabilidad de tasas y luego hacia su
aumento. La suba de las tasas de mercado de instrumentos de plazos m\u00e1s
largos ya estaba mostrando el sentimiento del mercado.<\/p>\n\n\n\n

En la reuni\u00f3n de esta semana la FED decidi\u00f3 subir la tasa de pol\u00edtica de
3,75% a 4% anual (+25 pbs) y la expectativa es de una suba m\u00e1s antes de fin
de a\u00f1o. El Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra fueron algunos de
los otros Bancos Centrales que tambi\u00e9n decidieron subas de sus respectivas
tasas de pol\u00edtica, en magnitudes similares, y lo hicieron con anterioridad
a la decisi\u00f3n reciente de la FED.<\/p>\n\n\n\n

El contexto financiero global se enfrenta ahora a curvas con rendimientos
m\u00e1s altos, con aumentos en pr\u00e1cticamente todos los tramos que impactan en
complejas situaciones fiscales y de endeudamiento p\u00fablico en los pa\u00edses
desarrollados. El d\u00e9ficit fiscal de EE.UU. es 7,5% del PBI y el promedio de
la Zona Euro es 3,3% del PBI, mientras que la deuda de EE.UU. supera el
126% del PBI, la del promedio de la Zona Euro es 88% del PBI y la de Jap\u00f3n
es 204% del PBI. La ausencia de se\u00f1ales claras en materia de reducci\u00f3n de
los d\u00e9ficits de las cuentas p\u00fablicas, agravados por el aumento de las
tasas, es uno de los factores que presionan sobre las tasas de
financiamiento de muchos de los Gobiernos del G7. Adem\u00e1s, las fuertes
inversiones que demanda el desarrollo de la inteligencia artificial generan
competencia en el mercado de capitales y de deuda global.<\/p>\n\n\n\n

*La diferenciaci\u00f3n del riesgo de emergentes *<\/p>\n\n\n\n

La suba de la tasa libre de riesgo representa un mayor costo de
financiamiento para el resto de los sectores econ\u00f3micos y tambi\u00e9n para el
endeudamiento de los pa\u00edses emergentes, salvo que el efecto se compense por
una reducci\u00f3n del riesgo pa\u00eds. Es lo que parece estar ocurriendo desde
principios de a\u00f1o. En el pasado, el aumento de la tasa de EE.UU. tend\u00eda a
impactar negativamente en el rendimiento de los activos de emergentes. En
esta oportunidad, el aumento de las tasas en los pa\u00edses m\u00e1s avanzados,
adem\u00e1s de la expectativa de mayor tasa de inflaci\u00f3n, no est\u00e1 afectando de
esa forma, sino todo lo contrario. Realidades fiscales y de deuda p\u00fablica
m\u00e1s s\u00f3lidas y mejores perspectivas que en los pa\u00edses desarrollados son
algunos de los elementos que rompieron esa causalidad hist\u00f3rica.<\/p>\n\n\n\n

El riesgo pa\u00eds -diferencia entre los rendimientos de los bonos soberanos
del pa\u00eds considerado y  los del Tesoro de EE.UU.- de los pa\u00edses emergentes
en general, y de LATAM en particular, cay\u00f3 desde el momento de la suba del
rendimiento del UST10 a principios de mar-2026. Esto es, subi\u00f3 la tasa base
nominal -el UST10-, pero como la tasa nominal propia de los emergentes no
subi\u00f3, cay\u00f3 el riesgo pa\u00eds.<\/p>\n\n\n\n

Si se lo compara con el m\u00ednimo de 2026 el 1-mar pasado, el UST10 subi\u00f3 99
pbs, pero el riesgo pa\u00eds de los pa\u00edses emergentes en general cay\u00f3 62 pbs,
el de los pa\u00edses de LATAM 127 pbs y el de Argentina cayo menos (61 pbs). Es
decir, mientras que el costo del endeudamiento de LATAM baj\u00f3 desde esa
fecha 28 bps y el de Argentina subi\u00f3 38 bps.<\/p>\n\n\n\n

En principio, se observa esta diferenciaci\u00f3n entre emisores, en un marco
donde puede haber una percepci\u00f3n de que la \u201ctasa libre de riesgo\u201d parece
haber perdido parte de esa caracter\u00edstica. Aunque la velocidad de ajuste a
esta situaci\u00f3n tambi\u00e9n puede ser inicialmente inferior, los datos reflejan
claramente la diferenciaci\u00f3n.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

*La suba del UST10 no se traslad\u00f3 (\u00bfpor ahora?) a emergentes* A principios de esta semana el rendimiento del bono a 10 a\u00f1os del Tesoro deEstados Unidos (UST10), \u201ctasa libre de riesgo\u201d, cruz\u00f3 el umbral de 5%anual, reflejando el escenario de incertidumbre global asociada aldesarrollo de la guerra con Ir\u00e1n y su impacto sobre la econom\u00eda y pol\u00edticamundial. Si bien estos factores vienen impulsando una tendencia ascendentedel rendimiento de esos bonos desde hace mucho tiempo, y tambi\u00e9n de losrendimientos de soberanos de otros pa\u00edses, el nivel alcanzado encendi\u00f3nuevas alarmas. Desde el registro m\u00e1s bajo en 2026 el 1-mar de 3,94% anual, el UST10 subi\u00f399 pbs. Por otro lado, antes del inicio del conflicto armado en MedioOriente a fines de feb-2026, la expectativa del mercado era que la tasa deinter\u00e9s de pol\u00edtica se redujera durante 2026. El impacto de la guerra en elprecio de la energ\u00eda y sobre las tasas de inflaci\u00f3n revirtieron esasexpectativas, primero hacia la estabilidad de tasas y luego hacia suaumento. La suba de las tasas de mercado de instrumentos de plazos m\u00e1slargos ya estaba mostrando el sentimiento del mercado. En la reuni\u00f3n de esta semana la FED decidi\u00f3 subir la tasa de pol\u00edtica de3,75% a 4% anual (+25 pbs) y la expectativa es de una suba m\u00e1s antes de finde a\u00f1o. El Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra fueron algunos delos otros Bancos Centrales que tambi\u00e9n decidieron subas de sus respectivastasas de pol\u00edtica, en magnitudes similares, y lo hicieron con anterioridada la decisi\u00f3n reciente de la FED. El contexto financiero global se enfrenta ahora a curvas con rendimientosm\u00e1s altos, con aumentos en pr\u00e1cticamente todos los tramos que impactan encomplejas situaciones fiscales y de endeudamiento p\u00fablico en los pa\u00edsesdesarrollados. El d\u00e9ficit fiscal de EE.UU. es 7,5% del PBI y el promedio dela Zona Euro es 3,3% del PBI, mientras que la deuda de EE.UU. supera el126% del PBI, la del promedio de la Zona Euro es 88% del PBI y la de Jap\u00f3nes 204% del PBI. La ausencia de se\u00f1ales claras en materia de reducci\u00f3n delos d\u00e9ficits de las cuentas p\u00fablicas, agravados por el aumento de lastasas, es uno de los factores que presionan sobre las tasas definanciamiento de muchos de los Gobiernos del G7. Adem\u00e1s, las fuertesinversiones que demanda el desarrollo de la inteligencia artificial generancompetencia en el mercado de capitales y de deuda global. *La diferenciaci\u00f3n del riesgo de emergentes * La suba de la tasa libre de riesgo representa un mayor costo definanciamiento para el resto de los sectores econ\u00f3micos y tambi\u00e9n para elendeudamiento de los pa\u00edses emergentes, salvo que el efecto se compense poruna reducci\u00f3n del riesgo pa\u00eds. Es lo que parece estar ocurriendo desdeprincipios de a\u00f1o. En el pasado, el aumento de la tasa de EE.UU. tend\u00eda aimpactar negativamente en el rendimiento de los activos de emergentes. Enesta oportunidad, el aumento de las tasas en los pa\u00edses m\u00e1s avanzados,adem\u00e1s de la expectativa de mayor tasa de inflaci\u00f3n, no est\u00e1 afectando deesa forma, sino todo lo contrario. Realidades fiscales y de deuda p\u00fablicam\u00e1s s\u00f3lidas y mejores perspectivas que en los pa\u00edses desarrollados sonalgunos de los elementos que rompieron esa causalidad hist\u00f3rica. El riesgo pa\u00eds -diferencia entre los rendimientos de los bonos soberanosdel pa\u00eds considerado y  los del Tesoro de EE.UU.- de los pa\u00edses emergentesen general, y de LATAM en particular, cay\u00f3 desde el momento de la suba delrendimiento del UST10 a principios de mar-2026. Esto es, subi\u00f3 la tasa basenominal -el UST10-, pero como la tasa nominal propia de los emergentes nosubi\u00f3, cay\u00f3 el riesgo pa\u00eds. Si se lo compara con el m\u00ednimo de 2026 el 1-mar pasado, el UST10 subi\u00f3 99pbs, pero el riesgo pa\u00eds de los pa\u00edses emergentes en general cay\u00f3 62 pbs,el de los pa\u00edses de LATAM 127 pbs y el de Argentina cayo menos (61 pbs). Esdecir, mientras que el costo del endeudamiento de LATAM baj\u00f3 desde esafecha 28 bps y el de Argentina subi\u00f3 38 bps. En principio, se observa esta diferenciaci\u00f3n entre emisores, en un marcodonde puede haber una percepci\u00f3n de que la \u201ctasa libre de riesgo\u201d parecehaber perdido parte de esa caracter\u00edstica. 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