{"id":12872,"date":"2026-05-23T15:02:30","date_gmt":"2026-05-23T18:02:30","guid":{"rendered":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=12872"},"modified":"2026-05-23T15:02:31","modified_gmt":"2026-05-23T18:02:31","slug":"noticias-economicas-6-el-desafio-de-expandir-el-financiamiento-en-pesos-mientras-sube-el-de-dolares","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=12872","title":{"rendered":"[Noticias econ\u00f3micas 6] El desaf\u00edo de expandir el financiamiento en pesos, mientras sube el de d\u00f3lares"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

*El desaf\u00edo de expandir el financiamiento en pesos, mientras sube el de
d\u00f3lares  *<\/p>\n\n\n\n

En nuestra nota de la semana pasada nos referimos al cambio en los
agregados monetarios entre nov-23 y may-26, destacando alteraciones en el
uso del efectivo y saldos en los bancos, con una migraci\u00f3n de dinero
transaccional tradicional M2 en pesos a M2*, definido como M2 tradicional
m\u00e1s los saldos de los fondos de *money market* (MM)1. En ese per\u00edodo, la
cantidad de pesos con los que funciona la econom\u00eda cay\u00f3; M3 se redujo con
relaci\u00f3n al PBI en 0,9 pps, de 16,2% a 15,3% del PBI.<\/p>\n\n\n\n

En ese contexto el financiamiento en pesos al sector privado se mantuvo
pr\u00e1cticamente sin cambios con relaci\u00f3n al PBI, pasando de 12,3% a 12,7%,
con aumento de la participaci\u00f3n del financiamiento bancario. Al mismo
tiempo que aumentaba significativamente el financiamiento en d\u00f3lares, que
creci\u00f3 4,8 puntos porcentuales del PBI (de 1,0% a 5,8%), limitado a
exportadores. Cabe destacar que el PBI creci\u00f3 en el per\u00edodo m\u00e1s de 7%.<\/p>\n\n\n\n

Hacia adelante, expandir el financiamiento local en pesos se presenta como
un desaf\u00edo, por motivos hist\u00f3ricos propios, incluyendo la alta volatilidad
en la evoluci\u00f3n de variables financieras y econ\u00f3micas y la dimensi\u00f3n
institucional, entre otros. En la medida en que siga descendiendo la
inflaci\u00f3n y se remonetice la econom\u00eda, se podr\u00eda esperar m\u00e1s expansi\u00f3n del
financiamiento en pesos al sector privado, bajo condiciones que impliquen
extensi\u00f3n de plazos, entre otros.<\/p>\n\n\n\n

*Financiamiento al sector privado *<\/p>\n\n\n\n

Para analizar la evoluci\u00f3n del financiamiento al sector privado no alcanza
con considerar exclusivamente la informaci\u00f3n de los pr\u00e9stamos de los
bancos. El mercado de capitales est\u00e1 cumpliendo un rol complementario a
trav\u00e9s de instrumentos tales como cauciones, pases, emisiones de ONs,
pagar\u00e9s, cheques de pago diferido, entre otros.<\/p>\n\n\n\n

Estimamos que a may-26 el financiamiento total en pesos al sector privado,
incluyendo el bancario y el del mercado de capitales, alcanza a 12,7% del
PBI, de los cuales el 70% son pr\u00e9stamos de los bancos (9% del PBI), 18% el
stock de emisiones de instrumentos privados en el mercado (2,2% del PBI,
principalmente cheques de pago diferido y pagar\u00e9s) y 12% cauciones y pases
(1,5% del PBI, principalmente a un d\u00eda de plazo)2.<\/p>\n\n\n\n

En la comparaci\u00f3n con nov-23, la relaci\u00f3n de financiamiento en pesos a PBI
aument\u00f3 marginalmente (12,3% del PBI). Sin embargo, se observa que
aumentaron los pr\u00e9stamos en pesos de los bancos, las cauciones y los pases,
a expensas de la reducci\u00f3n del financiamiento a trav\u00e9s de ONs, pagar\u00e9s y
cheques de pago diferido.<\/p>\n\n\n\n

Mientras ello ocurr\u00eda, el crecimiento de la exteriorizaci\u00f3n de d\u00f3lares dio
lugar a una expansi\u00f3n tambi\u00e9n significativa del financiamiento al sector
privado en d\u00f3lares, aunque limitado en cuanto a potenciales receptores.
Blanqueo mediante, los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares del sector privado pasaron de
USD 14.000 millones a USD 39.000 millones -de 2% a 5,1% del PBI-. Con ello,
los pr\u00e9stamos bancarios pasaron de USD 3.500 millones a USD 22.600 millones
-de 0,5% a 2,9% del PBI- y aument\u00f3 el financiamiento en el mercado de
deuda, con un stock estimado de obligaciones emitidas en el mercado local
que pas\u00f3 de USD 3.200 millones a USD 19.700 millones -de 0,5% a 2,9% del
PBI- en el per\u00edodo.<\/p>\n\n\n\n

En s\u00edntesis, en may-26 la cantidad de dinero en relaci\u00f3n con el PBI en la
econom\u00eda es algo menor a nov-23 -aunque el PBI creci\u00f3 en el per\u00edodo-,
mientras que el financiamiento en pesos al sector privado, bancario y del
mercado de capitales, creci\u00f3 marginalmente. Se expandieron el
financiamiento bancario y de cauciones en pesos a expensas del originado en
el mercado de capitales. La ca\u00edda de este \u00faltimo est\u00e1 relacionada con el
aumento del financiamiento en d\u00f3lares a mediano y largo plazo. La reducci\u00f3n
del riesgo pa\u00eds y las perspectivas de la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda y del
mercado externo contribuyeron a que los mayores d\u00f3lares exteriorizados
impulsaran el financiamiento a empresas.<\/p>\n\n\n\n

Complementar la mayor oferta de financiamiento en d\u00f3lares con expansi\u00f3n del
financiamiento en pesos se presenta como un desaf\u00edo. En la medida en que
siga descendiendo la inflaci\u00f3n y se remonetice la econom\u00eda, se podr\u00eda
esperar m\u00e1s expansi\u00f3n del financiamiento en pesos, bajo condiciones que
impliquen extensi\u00f3n de plazos, entre otros.<\/p>\n\n\n\n

1- Para evitar duplicaciones en la parte transaccional, se excluye de los
fondos de MM los dep\u00f3sitos a la vista que \u00e9stos tienen depositados en los
bancos. Los fondos administrados por los fondos de MM hoy representan 5,6%
del PBI, un aumento de 1,3 pps respecto de fines de nov-203.<\/p>\n\n\n\n

2- Puede haber alguna duplicaci\u00f3n en el c\u00e1lculo del stock de financiamiento
en el mercado de deuda y alguna contrapartida en los bancos, pero por las
magnitudes involucradas no alteran las concusiones de este an\u00e1lisis. Esta
observaci\u00f3n es v\u00e1lida tanto para la estimaci\u00f3n del financiamiento en pesos
como en d\u00f3lares.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

*El desaf\u00edo de expandir el financiamiento en pesos, mientras sube el ded\u00f3lares  * En nuestra nota de la semana pasada nos referimos al cambio en losagregados monetarios entre nov-23 y may-26, destacando alteraciones en eluso del efectivo y saldos en los bancos, con una migraci\u00f3n de dinerotransaccional tradicional M2 en pesos a M2*, definido como M2 tradicionalm\u00e1s los saldos de los fondos de *money market* (MM)1. En ese per\u00edodo, lacantidad de pesos con los que funciona la econom\u00eda cay\u00f3; M3 se redujo conrelaci\u00f3n al PBI en 0,9 pps, de 16,2% a 15,3% del PBI. En ese contexto el financiamiento en pesos al sector privado se mantuvopr\u00e1cticamente sin cambios con relaci\u00f3n al PBI, pasando de 12,3% a 12,7%,con aumento de la participaci\u00f3n del financiamiento bancario. Al mismotiempo que aumentaba significativamente el financiamiento en d\u00f3lares, quecreci\u00f3 4,8 puntos porcentuales del PBI (de 1,0% a 5,8%), limitado aexportadores. Cabe destacar que el PBI creci\u00f3 en el per\u00edodo m\u00e1s de 7%. Hacia adelante, expandir el financiamiento local en pesos se presenta comoun desaf\u00edo, por motivos hist\u00f3ricos propios, incluyendo la alta volatilidaden la evoluci\u00f3n de variables financieras y econ\u00f3micas y la dimensi\u00f3ninstitucional, entre otros. En la medida en que siga descendiendo lainflaci\u00f3n y se remonetice la econom\u00eda, se podr\u00eda esperar m\u00e1s expansi\u00f3n delfinanciamiento en pesos al sector privado, bajo condiciones que impliquenextensi\u00f3n de plazos, entre otros. *Financiamiento al sector privado * Para analizar la evoluci\u00f3n del financiamiento al sector privado no alcanzacon considerar exclusivamente la informaci\u00f3n de los pr\u00e9stamos de losbancos. El mercado de capitales est\u00e1 cumpliendo un rol complementario atrav\u00e9s de instrumentos tales como cauciones, pases, emisiones de ONs,pagar\u00e9s, cheques de pago diferido, entre otros. Estimamos que a may-26 el financiamiento total en pesos al sector privado,incluyendo el bancario y el del mercado de capitales, alcanza a 12,7% delPBI, de los cuales el 70% son pr\u00e9stamos de los bancos (9% del PBI), 18% elstock de emisiones de instrumentos privados en el mercado (2,2% del PBI,principalmente cheques de pago diferido y pagar\u00e9s) y 12% cauciones y pases(1,5% del PBI, principalmente a un d\u00eda de plazo)2. En la comparaci\u00f3n con nov-23, la relaci\u00f3n de financiamiento en pesos a PBIaument\u00f3 marginalmente (12,3% del PBI). Sin embargo, se observa queaumentaron los pr\u00e9stamos en pesos de los bancos, las cauciones y los pases,a expensas de la reducci\u00f3n del financiamiento a trav\u00e9s de ONs, pagar\u00e9s ycheques de pago diferido. Mientras ello ocurr\u00eda, el crecimiento de la exteriorizaci\u00f3n de d\u00f3lares diolugar a una expansi\u00f3n tambi\u00e9n significativa del financiamiento al sectorprivado en d\u00f3lares, aunque limitado en cuanto a potenciales receptores.Blanqueo mediante, los dep\u00f3sitos en d\u00f3lares del sector privado pasaron deUSD 14.000 millones a USD 39.000 millones -de 2% a 5,1% del PBI-. Con ello,los pr\u00e9stamos bancarios pasaron de USD 3.500 millones a USD 22.600 millones-de 0,5% a 2,9% del PBI- y aument\u00f3 el financiamiento en el mercado dedeuda, con un stock estimado de obligaciones emitidas en el mercado localque pas\u00f3 de USD 3.200 millones a USD 19.700 millones -de 0,5% a 2,9% delPBI- en el per\u00edodo. En s\u00edntesis, en may-26 la cantidad de dinero en relaci\u00f3n con el PBI en laeconom\u00eda es algo menor a nov-23 -aunque el PBI creci\u00f3 en el per\u00edodo-,mientras que el financiamiento en pesos al sector privado, bancario y delmercado de capitales, creci\u00f3 marginalmente. Se expandieron elfinanciamiento bancario y de cauciones en pesos a expensas del originado enel mercado de capitales. La ca\u00edda de este \u00faltimo est\u00e1 relacionada con elaumento del financiamiento en d\u00f3lares a mediano y largo plazo. La reducci\u00f3ndel riesgo pa\u00eds y las perspectivas de la evoluci\u00f3n de la econom\u00eda y delmercado externo contribuyeron a que los mayores d\u00f3lares exteriorizadosimpulsaran el financiamiento a empresas. Complementar la mayor oferta de financiamiento en d\u00f3lares con expansi\u00f3n delfinanciamiento en pesos se presenta como un desaf\u00edo. 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