{"id":12025,"date":"2026-03-31T18:23:04","date_gmt":"2026-03-31T21:23:04","guid":{"rendered":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=12025"},"modified":"2026-03-31T18:23:05","modified_gmt":"2026-03-31T21:23:05","slug":"noticias-economicas-3-siete-cuestiones-sobre-el-riesgo-pais","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=12025","title":{"rendered":"[Noticias econ\u00f3micas 3] Siete cuestiones sobre el “riesgo pa\u00eds”"},"content":{"rendered":"\n
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31 MAR 2026
\u00a0Siete cuestiones sobre el \u201criesgo pa\u00eds\u201d- por Daniel Marx Publicado originalmente en la Columna de Daniel Marx – El Cronista \u00a0 Nos preguntamos por qu\u00e9 el \u201criesgo pa\u00eds\u201d (entendido como la sobretasa de los bonos internacionales emitidos por la Rep\u00fablica Argentina respecto del bono del Tesoro de EE.UU.) sigue en niveles superiores en unos 400 puntos b\u00e1sicos a los de otros pa\u00edses emergentes con los que Argentina se comparaba favorablemente en el pasado. Por otro lado, en general los emisores del sector privado local acceden a condiciones menos onerosas que el soberano. Del repaso de las explicaciones concluimos que no hay tal cosa como la \u201cbala de plata\u201d que llevar\u00eda el riesgo pa\u00eds a valores m\u00e1s parecidos a los de esos otros casos comparables. Son acciones en diversos frentes sobre los que se requiere trabajar. Del repaso de las explicaciones concluimos que no hay tal cosa como la \u201cbala de plata\u201d que llevar\u00eda el riesgo pa\u00eds a valores m\u00e1s parecidos a los de esos otros casos comparables. Son acciones en diversos frentes sobre los que se requiere trabajar. Se\u00f1alamos algunos factores claves que inciden, con referencias a su grado de progreso, sin que necesariamente el orden de exposici\u00f3n represente su importancia relativa: 1. Respeto de contratos y Fortaleza del marco institucional: el incumplimiento de contratos, que muchas veces fue pr\u00e1ctica en nuestro pa\u00eds, hoy parece encontrar una sociedad sumamente m\u00e1s consciente de la importancia de honrar y hacer respetar los acuerdos firmados. La debilidad institucional es una dificultad tradicional de nuestro pa\u00eds. Se necesita contar con mejoras en la forma de que estas funcionan y que reduzcan su dependencia de liderazgos personalizados. Sin embargo, la confirmaci\u00f3n de este esp\u00edritu se prueba con la conducta demostrada a trav\u00e9s del tiempo, especialmente ante circunstancias adversas. 2. Frente fiscal y evoluci\u00f3n de la deuda: en los \u00faltimos dos a\u00f1os se observ\u00f3 un progreso notable en balancear los ingresos y gastos corrientes del Tesoro Nacional. La continuidad de este enfoque en el tiempo en un contexto de creciente actividad econ\u00f3mica sostenible, derivar\u00e1 en una trayectoria de deuda m\u00e1s controlada, tanto en valores absolutos como relativos. La deuda consolidada reportada del sector p\u00fablico nacional es 51% del PBI, menor que varios pa\u00edses emergentes con menor riesgo pa\u00eds. Sin embargo, la de Argentina se percibe menos financiable. Adem\u00e1s de las causales que se mencionan en esta nota, a veces las comparaciones se hacen basadas en diferencias y alteraciones de metodolog\u00edas de c\u00e1lculo y el peso de contingencias; algunas de ellas relacionadas con litigios que no se encuentran registrados. 3. Diferenciaci\u00f3n de roles entre BCRA y Tesoro: en estas circunstancias, ayudar\u00eda clarificar m\u00e1s n\u00edtidamente los roles diferenciales estos entes de Gobierno con sus respectivos objetivos, pol\u00edticas en instrumentos. Si bien hubo importante progreso en los \u00faltimos meses, todav\u00eda persisten interrogantes que tambi\u00e9n inciden en la demanda de dinero, velocidad de acumulaci\u00f3n de reservas y varias otras cuestiones en la econom\u00eda. 4. Recurrencia a uso de fuentes de financiamiento extraordinarias y con privilegios: en la actualidad, del total de la deuda del sector p\u00fablico, la porci\u00f3n \u201cprivilegiada\u201d es muy superior que en otros pa\u00edses. Esta deuda se origin\u00f3, por distintas razones, en operaciones de financiamiento con organismos multilaterales y bilaterales (asciende al 20% del total), cuando para la mayor\u00eda de los pa\u00edses son fuentes de acceso circunstancial y extraordinario. Adem\u00e1s, se usaron otras fuentes, como pr\u00e9stamos bancarios que tambi\u00e9n cuentan con prevalencia frente a acreedores regulares. Ello deja a estos \u00faltimos, como a los tenedores de t\u00edtulos de mediano y largo plazo, en una posici\u00f3n subordinada relativa. 5. Cuestiones en la relaci\u00f3n con fuentes de financiamiento ordinarias: hay que remontar experiencias de varios eventos de \u201clicuaciones\u201d a financiadores, particularmente a los en moneda. As\u00ed, entre varios motivos, los inversores institucionales locales fueron perdiendo preponderancia cuando son importantes proveedores de fondos a largo plazo. Por otro lado, en el plano internacional, sigue siendo importante desarrollar (y cultivar) fuentes con mandatos de inversi\u00f3n coincidentes con la estabilidad. Entonces, es necesario seguir profundizando los esfuerzos para mejorar el cr\u00e9dito y la eficiencia del mercado de capitales de deuda local, con la complementariedad de los internacionales. 6. Exposici\u00f3n a vulnerabilidades \/ descalces: durante un tiempo Argentina ha estado expuesta a circunstancias que alteraban de manera notable la relaci\u00f3n de sus ingresos con los t\u00e9rminos de la deuda contratada. As\u00ed, la denominaci\u00f3n de la moneda de los componentes de esa ecuaci\u00f3n puede convertirse en un factor de vulnerabilidad en determinadas circunstancias. \u00a0 Otro factor es contar con un perfil de vencimientos consistente con estimaciones de flujos de fondos, incluyendo uso de fuentes regulares. De ah\u00ed que una meta deseable radica en ir disminuyendo el componente en moneda extranjera de la deuda desde el actual 69% del total y extender los plazos de la deuda en moneda local. Para ello, debe evitarse abusar de la confianza que se obtenga del componente local, a\u00fan considerando que los ingresos del soberano son en pesos, pero una parte de los servicios de la deuda en moneda extranjera (el 63% de la deuda consolidada total es en moneda extranjera). 7. Facilidades de acceso al mercado de cambios con transparencia: en los \u00faltimos a\u00f1os hubo un notable avance en la normalizaci\u00f3n del funcionamiento del mercado de cambios, incluyendo mejor y m\u00e1s transparencia en la determinaci\u00f3n de precios (p.ej. menores diferenciales en tipos de cambio). \u00a0 Resta profundizar m\u00e1s en el conocimiento, difusi\u00f3n y la evaluaci\u00f3n de riesgos asociados a colocaci\u00f3n de ahorros. En s\u00edntesis, hubo importantes progresos en el tratamiento de los distintos factores que afectan directa o indirectamente el \u201criesgo pa\u00eds\u201d de Argentina. Tambi\u00e9n en la creaci\u00f3n de condiciones que determinaron el creciente rol de ahorristas locales en la compra de emisores argentinos de deuda en moneda local y extranjera, tanto corporativos como del soberano en varias jurisdicciones, incluyendo las internacionales. En este sentido, atender las cuestiones a mejorar y preservar el esfuerzo ya efectuado.<\/p>\n\n\n\n

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Sin embargo, la confirmaci\u00f3n de este esp\u00edritu se prueba con la conducta demostrada a trav\u00e9s del tiempo, especialmente ante circunstancias adversas. 2. Frente fiscal y evoluci\u00f3n de la deuda: en los \u00faltimos dos a\u00f1os se observ\u00f3 un progreso notable en balancear los ingresos y gastos corrientes del Tesoro Nacional. La continuidad de este enfoque en el tiempo en un contexto de creciente actividad econ\u00f3mica sostenible, derivar\u00e1 en una trayectoria de deuda m\u00e1s controlada, tanto en valores absolutos como relativos. La deuda consolidada reportada del sector p\u00fablico nacional es 51% del PBI, menor que varios pa\u00edses emergentes con menor riesgo pa\u00eds. Sin embargo, la de Argentina se percibe menos financiable. Adem\u00e1s de las causales que se mencionan en esta nota, a veces las comparaciones se hacen basadas en diferencias y alteraciones de metodolog\u00edas de c\u00e1lculo y el peso de contingencias; algunas de ellas relacionadas con litigios que no se encuentran registrados. 3. Diferenciaci\u00f3n de roles entre BCRA y Tesoro: en estas circunstancias, ayudar\u00eda clarificar m\u00e1s n\u00edtidamente los roles diferenciales estos entes de Gobierno con sus respectivos objetivos, pol\u00edticas en instrumentos. Si bien hubo importante progreso en los \u00faltimos meses, todav\u00eda persisten interrogantes que tambi\u00e9n inciden en la demanda de dinero, velocidad de acumulaci\u00f3n de reservas y varias otras cuestiones en la econom\u00eda. 4. Recurrencia a uso de fuentes de financiamiento extraordinarias y con privilegios: en la actualidad, del total de la deuda del sector p\u00fablico, la porci\u00f3n \u201cprivilegiada\u201d es muy superior que en otros pa\u00edses. Esta deuda se origin\u00f3, por distintas razones, en operaciones de financiamiento con organismos multilaterales y bilaterales (asciende al 20% del total), cuando para la mayor\u00eda de los pa\u00edses son fuentes de acceso circunstancial y extraordinario. Adem\u00e1s, se usaron otras fuentes, como pr\u00e9stamos bancarios que tambi\u00e9n cuentan con prevalencia frente a acreedores regulares. Ello deja a estos \u00faltimos, como a los tenedores de t\u00edtulos de mediano y largo plazo, en una posici\u00f3n subordinada relativa. 5. Cuestiones en la relaci\u00f3n con fuentes de financiamiento ordinarias: hay que remontar experiencias de varios eventos de \u201clicuaciones\u201d a financiadores, particularmente a los en moneda. As\u00ed, entre varios motivos, los inversores institucionales locales fueron perdiendo preponderancia cuando son importantes proveedores de fondos a largo plazo. Por otro lado, en el plano internacional, sigue siendo importante desarrollar (y cultivar) fuentes con mandatos de inversi\u00f3n coincidentes con la estabilidad. Entonces, es necesario seguir profundizando los esfuerzos para mejorar el cr\u00e9dito y la eficiencia del mercado de capitales de deuda local, con la complementariedad de los internacionales. 6. Exposici\u00f3n a vulnerabilidades \/ descalces: durante un tiempo Argentina ha estado expuesta a circunstancias que alteraban de manera notable la relaci\u00f3n de sus ingresos con los t\u00e9rminos de la deuda contratada. As\u00ed, la denominaci\u00f3n de la moneda de los componentes de esa ecuaci\u00f3n puede convertirse en un factor de vulnerabilidad en determinadas circunstancias. \u00a0 Otro factor es contar con un perfil de vencimientos consistente con estimaciones de flujos de fondos, incluyendo uso de fuentes regulares. De ah\u00ed que una meta deseable radica en ir disminuyendo el componente en moneda extranjera de la deuda desde el actual 69% del total y extender los plazos de la deuda en moneda local. Para ello, debe evitarse abusar de la confianza que se obtenga del componente local, a\u00fan considerando que los ingresos del soberano son en pesos, pero una parte de los servicios de la deuda en moneda extranjera (el 63% de la deuda consolidada total es en moneda extranjera). 7. Facilidades de acceso al mercado de cambios con transparencia: en los \u00faltimos a\u00f1os hubo un notable avance en la normalizaci\u00f3n del funcionamiento del mercado de cambios, incluyendo mejor y m\u00e1s transparencia en la determinaci\u00f3n de precios (p.ej. menores diferenciales en tipos de cambio). \u00a0 Resta profundizar m\u00e1s en el conocimiento, difusi\u00f3n y la evaluaci\u00f3n de riesgos asociados a colocaci\u00f3n de ahorros. En s\u00edntesis, hubo importantes progresos en el tratamiento de los distintos factores que afectan directa o indirectamente el \u201criesgo pa\u00eds\u201d de Argentina. Tambi\u00e9n en la creaci\u00f3n de condiciones que determinaron el creciente rol de ahorristas locales en la compra de emisores argentinos de deuda en moneda local y extranjera, tanto corporativos como del soberano en varias jurisdicciones, incluyendo las internacionales. En este sentido, atender las cuestiones a mejorar y preservar el esfuerzo ya efectuado. Copyright (C) 2026 | Quantum Finanzas |  Todos los derechos reservados. 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