{"id":11602,"date":"2026-02-24T15:45:12","date_gmt":"2026-02-24T18:45:12","guid":{"rendered":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=11602"},"modified":"2026-02-24T15:48:14","modified_gmt":"2026-02-24T18:48:14","slug":"noticias-economicas-2-nuevo-desafio-administrar-el-influjo-de-dolares","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=11602","title":{"rendered":"[Noticias econ\u00f3micas 2] Nuevo desaf\u00edo : administrar el influjo de d\u00f3lares"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

*Nuevo desaf\u00edo: administrar el influjo de d\u00f3lares*<\/p>\n\n\n\n

– por Daniel Marx<\/p>\n\n\n\n

Publicado originalmente en la Columna de Daniel Marx – El Cronista<\/p>\n\n\n\n

Para varios analistas, en las \u00faltimas semanas aparecieron se\u00f1ales
inesperadas en las *preferencias monetarias* de Argentina. En contraste con
numerosas situaciones del pasado, el peso pas\u00f3 a ser considerado un
instrumento adecuado para cierto *tipo de ahorro* y *transacciones*.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed, observamos que no solo la cuenta comercial del *balance de pagos*
aporta *divisas*, sino que tambi\u00e9n se generan desde componentes de las *cuentas
capital* y *financiera*
.
El manejo y sostenibilidad de esos *influjos netos* presentan nuevos
desaf\u00edos.<\/p>\n\n\n\n

Tengamos en cuenta que, as\u00ed como se *dolarizaron *m\u00e1s de u$s 30.000
millones en 7 meses de 2025, ahora nos encontramos con *per\u00edodo *donde las
entradas netas provocan la apreciaci\u00f3n nominal del* tipo de cambio *mientras
el *BCRA *
interviene
comprando (m\u00e1s de u$s 2.000 millones en lo transcurrido de 2026).<\/p>\n\n\n\n

En el marco de esta nueva situaci\u00f3n, las *autoridades *se encuentran ante
un nuevo ambiente para la toma de *decisiones*. En los extremos, pasan por
s\u00ed y c\u00f3mo transitar el arduo camino de *rescatar al peso*
como
moneda viable o, teniendo en cuenta las pautas de *comportamiento
recurrentes* en el pa\u00eds, ir por una v\u00eda corta que lo relegue.<\/p>\n\n\n\n

* El arduo camino de rescatar al peso como moneda viable.*<\/p>\n\n\n\n

El contexto para ello es complejo. Se observa una *inflaci\u00f3n *
*resistente
*y resiliente y dificultades manifiestas en ciertos sectores de la *actividad
econ\u00f3mica*, cuestiones pendientes para mejorar la competitividad local,
pero insertos en un mundo de *crecientes *tendencias *proteccionistas*.<\/p>\n\n\n\n

Otro aspecto a considerar es que el* flujo de intercambio comercial* no se
condice con las preferencias de moneda de ahorro del p\u00fablico. El *comercio*
con China y Brasil y Europa represent\u00f3 el 48% del total en 2025, pero
la *moneda
comparable* por argentinos es el *d\u00f3lar*.<\/p>\n\n\n\n

Si bien en la *pr\u00e1ctica*, se puede sostener que deber\u00edan ser las personas
quienes seleccionen la moneda para el *ahorro* y las *transacciones*, sin
mayores restricciones. Aun en ese caso, las decisiones que tomen estar\u00e1n
influidas por los sesgos que el *Estado *establezca en el dise\u00f1o de la
pol\u00edtica monetaria y cambiaria.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, y particularmente al inicio de este *proceso*, se requiere un ente
que supervise el funcionamiento ordenado del mercado y organice una *transici\u00f3n
neutral* y ordenada de la *econom\u00eda *incorporando elementos que le den
estabilidad, credibilidad y transparencia.<\/p>\n\n\n\n

La salida traum\u00e1tica de la *Convertibilidad *en 2003, que mostr\u00f3 una
inflaci\u00f3n acumulada para todo ese a\u00f1o del 3,7%, es un ejemplo que permite
pensar que el *objetivo* es alcanzable. Por supuesto, como tantas otras
veces, los a\u00f1os posteriores han puesto en evidencia las dificultades para*
sostener los logros* entonces alcanzados.<\/p>\n\n\n\n

*El recorrido*<\/p>\n\n\n\n

El objetivo del dise\u00f1o de las* pol\u00edticas cambiario\/monetarias *deber\u00eda
apuntar a la *estabilizaci\u00f3n *del mercado cambiario en niveles y formas
operativas sostenibles, acompa\u00f1ando el *equilibrio *en las cuentas fiscales
y monetarias, pero que eviten incorporar elementos que exacerben *volatilidad
*en una econom\u00eda expuesta a una importante transici\u00f3n en su *matriz
productiva*. Implica lograr una mayor articulaci\u00f3n micro con la macro.<\/p>\n\n\n\n

As\u00ed se buscar\u00eda que haya un acompa\u00f1amiento entre *ingresos *y *gastos*,
tanto a nivel p\u00fablico como sus agentes privados. Adem\u00e1s, permitir\u00eda ir*
bajando la exposici\u00f3n* al uso de fuentes extraordinarias de financiamiento
y a *riesgos *no controlables.<\/p>\n\n\n\n

En el punto de partida del dise\u00f1o de las *pol\u00edticas *es necesario tener
presente que lo observado en el mercado no es *aleatorio*.<\/p>\n\n\n\n

Refleja una s\u00edntesis de encuentros de *precios *y cantidades donde la
*decisi\u00f3n* de los agentes, privados o p\u00fablicos tiene en cuenta los
rendimientos esperados en d\u00f3lares y en pesos de los activos y arbitran
entre ellos considerando expectativas de *depreciaci\u00f3n *del tipo de cambio,
de inflaci\u00f3n y la tasa de inter\u00e9s en pesos para un determinado *riesgo*. En
particular en el contexto actual donde el d\u00f3lar en el mundo tiende a
*depreciarse
*frente a otras monedas.<\/p>\n\n\n\n

Considerando el punto de partida, un primer paso es comprar y acumular
*reservas
internacionales* sin desequilibrar el mercado monetario y financiero.<\/p>\n\n\n\n

*Para ello, los roles del Tesoro y BCRA ser\u00edan los siguientes:*<\/p>\n\n\n\n

*a.* El Tesoro compra d\u00f3lares con pesos que logra con recursos fiscales o
de emisi\u00f3n de deuda local, mejorando el perfil de vencimientos de sus
obligaciones y su exposici\u00f3n a monedas.<\/p>\n\n\n\n

*b. *El BCRA acumula reservas, y cuando emiten los pesos correspondientes,
contempla esterilizaci\u00f3n a trav\u00e9s de operaciones de mercado abierto
buscando un resultado neutro entre activos y pasivos y remuneraciones
recibidas y pagadas por sus activos y pasivos.<\/p>\n\n\n\n

En esa l\u00ednea se podr\u00eda complementar con medidas que mitiguen
*vulnerabilidades*:<\/p>\n\n\n\n

*1.* La instrumentaci\u00f3n de normas prudenciales para los flujos de fondos
para mitigar efectos de una posible exacerbaci\u00f3n de movimientos de
capitales de corto plazo (ej. el uso de \u201cdesaceleradores\u201d como puede ser la
utilizaci\u00f3n de encajes)<\/p>\n\n\n\n

*2. *Pautas para el *uso de fondos* de tomadores de fondos, como ser *plazos
m\u00ednimos* de e*ndeudamiento adicional*.<\/p>\n\n\n\n

*3.* Normas prudenciales para *limitar los descalces en el otorgamiento de
cr\u00e9ditos *(p.ej., de monedas o garant\u00edas) entre ingresos y egresos de
pr\u00e9stamos determinados, particularmente cuando hay cierto *respaldo p\u00fablico
a instrumentos como dep\u00f3sitos bancarios*.<\/p>\n\n\n\n

*4. *Atender cuestiones asociadas con *mejorar la competitividad*
reduciendo costos de funcionamiento en la transformaci\u00f3n de recursos
financieros locales (ahorros o saldos monetarios) que superan *las
alternativas internacionales existentes*.<\/p>\n\n\n\n

De estas pautas se infiere la necesidad de *intervenci\u00f3n *del Tesoro y BCRA
en roles diferenciados en los mercados *cambiario*, y *monetario*. En
particular, incentivar la demanda de pesos, a un *tipo de cambio sostenible*
en el tiempo y menos vol\u00e1til podr\u00eda implicar inicialmente el pago de un
premio por posicionamientos en *activos locales* el *corto plazo* que ser\u00e1
decreciente en el tiempo.<\/p>\n\n\n\n

Entre otros efectos, en la cuenta agregada el *costo *se compensar\u00eda
con el *beneficio
*que recibe por se\u00f1oreaje (inter\u00e9s no pagado por dinero transaccional) y,
particularmente por la mayor *actividad econ\u00f3mica* y sus m\u00faltiples
derivaciones.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

*Nuevo desaf\u00edo: administrar el influjo de d\u00f3lares* – por Daniel Marx Publicado originalmente en la Columna de Daniel Marx – El Cronista Para varios analistas, en las \u00faltimas semanas aparecieron se\u00f1alesinesperadas en las *preferencias monetarias* de Argentina. En contraste connumerosas situaciones del pasado, el peso pas\u00f3 a ser considerado uninstrumento adecuado para cierto *tipo de ahorro* y *transacciones*. As\u00ed, observamos que no solo la cuenta comercial del *balance de pagos*aporta *divisas*, sino que tambi\u00e9n se generan desde componentes de las *cuentascapital* y *financiera*.El manejo y sostenibilidad de esos *influjos netos* presentan nuevosdesaf\u00edos. Tengamos en cuenta que, as\u00ed como se *dolarizaron *m\u00e1s de u$s 30.000millones en 7 meses de 2025, ahora nos encontramos con *per\u00edodo *donde lasentradas netas provocan la apreciaci\u00f3n nominal del* tipo de cambio *mientrasel *BCRA *intervienecomprando (m\u00e1s de u$s 2.000 millones en lo transcurrido de 2026). En el marco de esta nueva situaci\u00f3n, las *autoridades *se encuentran anteun nuevo ambiente para la toma de *decisiones*. En los extremos, pasan pors\u00ed y c\u00f3mo transitar el arduo camino de *rescatar al peso*comomoneda viable o, teniendo en cuenta las pautas de *comportamientorecurrentes* en el pa\u00eds, ir por una v\u00eda corta que lo relegue. * El arduo camino de rescatar al peso como moneda viable.* El contexto para ello es complejo. Se observa una *inflaci\u00f3n **resistente*y resiliente y dificultades manifiestas en ciertos sectores de la *actividadecon\u00f3mica*, cuestiones pendientes para mejorar la competitividad local,pero insertos en un mundo de *crecientes *tendencias *proteccionistas*. Otro aspecto a considerar es que el* flujo de intercambio comercial* no secondice con las preferencias de moneda de ahorro del p\u00fablico. El *comercio*con China y Brasil y Europa represent\u00f3 el 48% del total en 2025, perola *monedacomparable* por argentinos es el *d\u00f3lar*. Si bien en la *pr\u00e1ctica*, se puede sostener que deber\u00edan ser las personasquienes seleccionen la moneda para el *ahorro* y las *transacciones*, sinmayores restricciones. Aun en ese caso, las decisiones que tomen estar\u00e1ninfluidas por los sesgos que el *Estado *establezca en el dise\u00f1o de lapol\u00edtica monetaria y cambiaria. Adem\u00e1s, y particularmente al inicio de este *proceso*, se requiere un enteque supervise el funcionamiento ordenado del mercado y organice una *transici\u00f3nneutral* y ordenada de la *econom\u00eda *incorporando elementos que le denestabilidad, credibilidad y transparencia. La salida traum\u00e1tica de la *Convertibilidad *en 2003, que mostr\u00f3 unainflaci\u00f3n acumulada para todo ese a\u00f1o del 3,7%, es un ejemplo que permitepensar que el *objetivo* es alcanzable. Por supuesto, como tantas otrasveces, los a\u00f1os posteriores han puesto en evidencia las dificultades para*sostener los logros* entonces alcanzados. *El recorrido* El objetivo del dise\u00f1o de las* pol\u00edticas cambiario\/monetarias *deber\u00edaapuntar a la *estabilizaci\u00f3n *del mercado cambiario en niveles y formasoperativas sostenibles, acompa\u00f1ando el *equilibrio *en las cuentas fiscalesy monetarias, pero que eviten incorporar elementos que exacerben *volatilidad*en una econom\u00eda expuesta a una importante transici\u00f3n en su *matrizproductiva*. Implica lograr una mayor articulaci\u00f3n micro con la macro. As\u00ed se buscar\u00eda que haya un acompa\u00f1amiento entre *ingresos *y *gastos*,tanto a nivel p\u00fablico como sus agentes privados. Adem\u00e1s, permitir\u00eda ir*bajando la exposici\u00f3n* al uso de fuentes extraordinarias de financiamientoy a *riesgos *no controlables. En el punto de partida del dise\u00f1o de las *pol\u00edticas *es necesario tenerpresente que lo observado en el mercado no es *aleatorio*. Refleja una s\u00edntesis de encuentros de *precios *y cantidades donde la*decisi\u00f3n* de los agentes, privados o p\u00fablicos tiene en cuenta losrendimientos esperados en d\u00f3lares y en pesos de los activos y arbitranentre ellos considerando expectativas de *depreciaci\u00f3n *del tipo de cambio,de inflaci\u00f3n y la tasa de inter\u00e9s en pesos para un determinado *riesgo*. Enparticular en el contexto actual donde el d\u00f3lar en el mundo tiende a*depreciarse*frente a otras monedas. Considerando el punto de partida, un primer paso es comprar y acumular*reservasinternacionales* sin desequilibrar el mercado monetario y financiero. *Para ello, los roles del Tesoro y BCRA ser\u00edan los siguientes:* *a.* El Tesoro compra d\u00f3lares con pesos que logra con recursos fiscales ode emisi\u00f3n de deuda local, mejorando el perfil de vencimientos de susobligaciones y su exposici\u00f3n a monedas. *b. *El BCRA acumula reservas, y cuando emiten los pesos correspondientes,contempla esterilizaci\u00f3n a trav\u00e9s de operaciones de mercado abiertobuscando un resultado neutro entre activos y pasivos y remuneracionesrecibidas y pagadas por sus activos y pasivos. En esa l\u00ednea se podr\u00eda complementar con medidas que mitiguen*vulnerabilidades*: *1.* La instrumentaci\u00f3n de normas prudenciales para los flujos de fondospara mitigar efectos de una posible exacerbaci\u00f3n de movimientos decapitales de corto plazo (ej. el uso de \u201cdesaceleradores\u201d como puede ser lautilizaci\u00f3n de encajes) *2. *Pautas para el *uso de fondos* de tomadores de fondos, como ser *plazosm\u00ednimos* de e*ndeudamiento adicional*. *3.* Normas prudenciales para *limitar los descalces en el otorgamiento decr\u00e9ditos *(p.ej., de monedas o garant\u00edas) entre ingresos y egresos depr\u00e9stamos determinados, particularmente cuando hay cierto *respaldo p\u00fablicoa instrumentos como dep\u00f3sitos bancarios*. *4. *Atender cuestiones asociadas con *mejorar la competitividad*reduciendo costos de funcionamiento en la transformaci\u00f3n de recursosfinancieros locales (ahorros o saldos monetarios) que superan *lasalternativas internacionales existentes*. De estas pautas se infiere la necesidad de *intervenci\u00f3n *del Tesoro y BCRAen roles diferenciados en los mercados *cambiario*, y *monetario*. Enparticular, incentivar la demanda de pesos, a un *tipo de cambio sostenible*en el tiempo y menos vol\u00e1til podr\u00eda implicar inicialmente el pago de unpremio por posicionamientos en *activos locales* el *corto plazo* que ser\u00e1decreciente en el tiempo. Entre otros efectos, en la cuenta agregada el *costo *se compensar\u00edacon el *beneficio*que recibe por se\u00f1oreaje (inter\u00e9s no pagado por dinero transaccional) y,particularmente por la mayor *actividad econ\u00f3mica* y sus m\u00faltiplesderivaciones.<\/p>\n","protected":false},"author":6,"featured_media":11600,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_themeisle_gutenberg_block_has_review":false,"_joinchat":[],"footnotes":""},"categories":[53],"tags":[],"class_list":["post-11602","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-noticias"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/11602","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/6"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=11602"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/11602\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":11603,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/11602\/revisions\/11603"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/11600"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=11602"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=11602"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/hanin.org.ar\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=11602"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}