{"id":11495,"date":"2026-02-14T09:02:30","date_gmt":"2026-02-14T12:02:30","guid":{"rendered":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=11495"},"modified":"2026-02-14T09:02:31","modified_gmt":"2026-02-14T12:02:31","slug":"noticias-economicas-inversion-en-bonos-usd","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=11495","title":{"rendered":"[Noticias econ\u00f3micas] Inversi\u00f3n en bonos USD"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

NOTA SEMANAL QUANTUM FINANZAS \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0
Cuantificando alternativas locales en USD por riesgo-retorno
El desempe\u00f1o de la deuda soberana en d\u00f3lares mejor\u00f3 gradualmente luego del shock positivo de las elecciones del 26-octubre y otras medidas tomadas. A partir del 27-octubre, el riesgo pa\u00eds comprimi\u00f3 200 pbs, en particular el rendimiento (TIR) del GD30 baj\u00f3 320 pbs hasta el 8,5% actual y el del GD35 lo hizo en 190 pbs hasta 9,6%. A partir de aqu\u00ed, nos preguntamos cu\u00e1l podr\u00eda ser el retorno total en d\u00f3lares (variaci\u00f3n de precio m\u00e1s intereses cobrados) a un a\u00f1o vista para cada una de las clases de activos de emisores locales bajo distintos escenarios. Para ello, consideramos: (i) el GD35 (Global 2035); (ii) una canasta de bonos provinciales y (iii) una canasta de t\u00edtulos corporativos. Lo hacemos tomando t\u00edtulos con plazos promedios de 10 a\u00f1os, que cuenten con profundidad en el mercado secundario y, en ambos casos, que se perciban como de buena calidad crediticia relativa a sus pares. Asimismo, planteamos tres escenarios de spread sobre USTs para los Globales: (a) una baja de 100 pbs; (b) que se mantenga en el nivel actual; (c) una suba de 100 pbs. Mantenemos el nivel actual de la curva de rendimientos de USTs. Es importante destacar, que este movimiento de los soberanos argentinos no fue asilado. En el periodo tambi\u00e9n se registr\u00f3 compresi\u00f3n de spreads en la categor\u00eda de pa\u00edses emergentes, aunque para estos fue de menor magnitud. El spread del EMBI LatAm baj\u00f3 45 pbs mientras que el del EMBI Global lo hizo 25 pbs. Los bonos corporativos en USD de Argentina, tambi\u00e9n mostraron una reducci\u00f3n en sus rendimientos, aunque de menor proporci\u00f3n. Considerando una canasta de bonos con vencimientos promedios a 10 a\u00f1os, y buena calidad crediticia, la TIR pas\u00f3 de 8,20% a 7,70%, rendimientos y volatilidad que se ubican por debajo del soberano. \u00a0En lo que respecta a los bonos provinciales en d\u00f3lares, el nivel del rendimiento y la mejora observada en los \u00faltimos meses est\u00e1 segmentado entre las provincias en funci\u00f3n de diversos par\u00e1metros que hacen a la determinaci\u00f3n del riesgo de incumplimiento \u2013 esto incluye nivel de deuda, situaci\u00f3n fiscal, incumplimientos pasados y su tratamiento, entre otros factores -. No obstante, si se seleccionan aquellos cr\u00e9ditos con n\u00fameros fiscales relativamente estables y que cuenten con liquidez en el mercado secundario \u2013 una consideraci\u00f3n no menor para este universo de activos \u2013 la volatilidad hist\u00f3rica suele ser mayor que la de los corporativos, pero menor que la de los bonos soberanos. De hecho, y en base a una canasta de cr\u00e9ditos con las caracter\u00edsticas mencionadas, la TIR se redujo desde 9,5% a 8,5%, desde octubre a la actualidad. \u00a0El ejercicio con sus escenariosA partir de la historia desde 2021, la siguiente tabla muestra el movimiento promedio de los spreads sobre USTs de los corporativos y provinciales cuando el soberano lo hace en 100 pbs hacia arriba y abajo:<\/p>\n\n\n\n

T\u00e9ngase en cuenta que la variaci\u00f3n de spreads de los corporativos y los provinciales no es sim\u00e9trica en los momentos de compresi\u00f3n o ampliaci\u00f3n ni de igual magnitud. Entonces, midiendo pago de rentas y variaciones de precios a un a\u00f1o desde hoy que se derivan de los escenarios de baja, mantenci\u00f3n o suba del riesgo pa\u00eds en los rangos mencionados, obtenemos:<\/p>\n\n\n\n

Se observa que:
La magnitud planteada para la variaci\u00f3n de los spreads asumida lleva a que en ninguna de las categor\u00edas de bonos se registren p\u00e9rdidas a un a\u00f1o, ya que el cobro de los cupones m\u00e1s que compensa la ca\u00edda del precio definida por la mayor tasa de descuento.<\/p>\n\n\n\n

La mayor diferencia relativa entre el escenario A y C se da en el GD35. Esto es, por la aplicaci\u00f3n de una variaci\u00f3n de spread superior, definida en base a los valores observados en la historia reciente de estas clases de activos.<\/p>\n\n\n\n

Es importante destacar que una suba de spread del soberano de 100 pbs se dar\u00eda en un escenario de \u201cdeterioro controlado\u201d, pero en el pasado se han observado movimientos m\u00e1s pronunciados, por fuerte aumento de la incertidumbre promovido por factores locales o internacionales.
Bajo estas premisas, dada la relaci\u00f3n de retorno total entre escenarios, la inversi\u00f3n en Globales luce atractiva si se considera que no se anticipan factores desestabilizantes.  Para perfiles muy conservadores, las opciones de Corporativos o Provinciales se ajustar\u00edan mejor, aunque resignando rendimiento en el escenario positivo tambi\u00e9n tienen mejor resultado y menor volatilidad en circunstancias adversas.    Los t\u00edtulos provinciales aqu\u00ed seleccionados registran un comportamiento m\u00e1s parecido a los corporativos que a los soberanos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

NOTA SEMANAL QUANTUM FINANZAS \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 \u00a0 Cuantificando alternativas locales en USD por riesgo-retornoEl desempe\u00f1o de la deuda soberana en d\u00f3lares mejor\u00f3 gradualmente luego del shock positivo de las elecciones del 26-octubre y otras medidas tomadas. A partir del 27-octubre, el riesgo pa\u00eds comprimi\u00f3 200 pbs, en particular el rendimiento (TIR) del GD30 baj\u00f3 320 pbs hasta el 8,5% actual y el del GD35 lo hizo en 190 pbs hasta 9,6%. A partir de aqu\u00ed, nos preguntamos cu\u00e1l podr\u00eda ser el retorno total en d\u00f3lares (variaci\u00f3n de precio m\u00e1s intereses cobrados) a un a\u00f1o vista para cada una de las clases de activos de emisores locales bajo distintos escenarios. Para ello, consideramos: (i) el GD35 (Global 2035); (ii) una canasta de bonos provinciales y (iii) una canasta de t\u00edtulos corporativos. Lo hacemos tomando t\u00edtulos con plazos promedios de 10 a\u00f1os, que cuenten con profundidad en el mercado secundario y, en ambos casos, que se perciban como de buena calidad crediticia relativa a sus pares. Asimismo, planteamos tres escenarios de spread sobre USTs para los Globales: (a) una baja de 100 pbs; (b) que se mantenga en el nivel actual; (c) una suba de 100 pbs. Mantenemos el nivel actual de la curva de rendimientos de USTs. Es importante destacar, que este movimiento de los soberanos argentinos no fue asilado. En el periodo tambi\u00e9n se registr\u00f3 compresi\u00f3n de spreads en la categor\u00eda de pa\u00edses emergentes, aunque para estos fue de menor magnitud. El spread del EMBI LatAm baj\u00f3 45 pbs mientras que el del EMBI Global lo hizo 25 pbs. Los bonos corporativos en USD de Argentina, tambi\u00e9n mostraron una reducci\u00f3n en sus rendimientos, aunque de menor proporci\u00f3n. Considerando una canasta de bonos con vencimientos promedios a 10 a\u00f1os, y buena calidad crediticia, la TIR pas\u00f3 de 8,20% a 7,70%, rendimientos y volatilidad que se ubican por debajo del soberano. \u00a0En lo que respecta a los bonos provinciales en d\u00f3lares, el nivel del rendimiento y la mejora observada en los \u00faltimos meses est\u00e1 segmentado entre las provincias en funci\u00f3n de diversos par\u00e1metros que hacen a la determinaci\u00f3n del riesgo de incumplimiento \u2013 esto incluye nivel de deuda, situaci\u00f3n fiscal, incumplimientos pasados y su tratamiento, entre otros factores -. No obstante, si se seleccionan aquellos cr\u00e9ditos con n\u00fameros fiscales relativamente estables y que cuenten con liquidez en el mercado secundario \u2013 una consideraci\u00f3n no menor para este universo de activos \u2013 la volatilidad hist\u00f3rica suele ser mayor que la de los corporativos, pero menor que la de los bonos soberanos. 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Entonces, midiendo pago de rentas y variaciones de precios a un a\u00f1o desde hoy que se derivan de los escenarios de baja, mantenci\u00f3n o suba del riesgo pa\u00eds en los rangos mencionados, obtenemos: Se observa que:La magnitud planteada para la variaci\u00f3n de los spreads asumida lleva a que en ninguna de las categor\u00edas de bonos se registren p\u00e9rdidas a un a\u00f1o, ya que el cobro de los cupones m\u00e1s que compensa la ca\u00edda del precio definida por la mayor tasa de descuento. La mayor diferencia relativa entre el escenario A y C se da en el GD35. Esto es, por la aplicaci\u00f3n de una variaci\u00f3n de spread superior, definida en base a los valores observados en la historia reciente de estas clases de activos. 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