{"id":11161,"date":"2026-01-20T12:16:43","date_gmt":"2026-01-20T15:16:43","guid":{"rendered":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=11161"},"modified":"2026-01-20T12:16:45","modified_gmt":"2026-01-20T15:16:45","slug":"las-claves-de-hoy20-de-enero-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=11161","title":{"rendered":"Las Claves de Hoy(20 de Enero)"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

cumular reservas en un entorno desafiante
Con el foco puesto en la acumulaci\u00f3n de reservas, el BCRA compr\u00f3 otros USD125 millones, acopiando a la fecha unos USD687 millones. En ese orden, el Riesgo Pa\u00eds logr\u00f3 comprimir hasta los 564 puntos, y el d\u00f3lar mayorista cerr\u00f3 en $1.430 por debajo del techo de la banda, logrando una baja en el mes en el orden de los -1,72%. De manera paralela, la curva de pesos se vuelve a mostrar interesante con una TIR promedio de 39,23% en la curva Lecap\/Boncap, y de nuestros Fondos, el Wise Capital Saving ofrece una TIR superior de 40,5% convirti\u00e9ndolo en una buena opci\u00f3n para asegurar rendimientos. Este Fondo, en lo que va del mes, ofrece un rendimiento de 1,22% superior al plazo fijo mayorista y al d\u00f3lar.<\/p>\n\n\n\n

El BCRA acelera la acumulaci\u00f3n de d\u00f3lares en un escenario desafiante<\/p>\n\n\n\n

El plan de acumulaci\u00f3n de reservas del Banco Central comenz\u00f3 a mostrar resultados concretos durante la segunda semana de enero. En un contexto internacional convulsionado y con elevada volatilidad en las tasas de inter\u00e9s, el BCRA logr\u00f3 compras por USD687 millones, un desempe\u00f1o que el Gobierno busc\u00f3 resaltar como contrapeso a las dudas que volvi\u00f3 a generar el \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n sobre la din\u00e1mica de precios hacia adelante. Hist\u00f3ricamente, los a\u00f1os sin elecciones representan una oportunidad clave para recomponer reservas. En un sistema pol\u00edtico marcado por ciclos electorales cada dos a\u00f1os, estos per\u00edodos ofrecen una mayor previsibilidad macroecon\u00f3mica y permiten avanzar con menos sobresaltos antes de nuevos episodios de volatilidad. En ese marco, el oficialismo intenta aprovechar esta \u201cventana\u201d para fortalecer el frente externo y llegar mejor posicionado a los pr\u00f3ximos desaf\u00edos electorales. En paralelo, el sector corporativo mostr\u00f3 un renovado apetito por el financiamiento en d\u00f3lares. Esto se reflej\u00f3 en colocaciones primarias en moneda dura, impulsadas por la eliminaci\u00f3n de las cuentas CERA y por un reordenamiento de carteras tras la fuerte dolarizaci\u00f3n observada durante el per\u00edodo electoral. Sin embargo, el mercado plantea una exigencia adicional: ya no alcanza con comprar d\u00f3lares para hacer frente a la deuda heredada. Para que el riesgo pa\u00eds pueda descender de manera sostenida (idealmente hacia la zona de los 300 puntos b\u00e1sicos, en l\u00ednea con el promedio regional) ser\u00e1 necesario que las reservas netas pasen a terreno positivo. En este contexto, el FMl dio esta semana una se\u00f1al de respaldo a la estrategia del Banco Central en materia de acumulaci\u00f3n de divisas. A su vez, el Gobierno cumpli\u00f3 con la meta nominal de super\u00e1vit fiscal y mantiene la expectativa de que, si se sostiene el actual ritmo de compras, sea posible alcanzar los objetivos de reservas planteados para este tramo del programa econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

Caputo celebr\u00f3 el super\u00e1vit fiscal de 2025 y anticip\u00f3 m\u00e1s baja de impuestos<\/p>\n\n\n\n

El ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, inform\u00f3 que el a\u00f1o 2025 cerr\u00f3 con un super\u00e1vit fiscal primario de $11,7 billones, equivalente al 1,4% del Producto Bruto Interno (PBI), mientras que el resultado financiero fue positivo en $1,45 billones, lo que representa un 0,2% del PBI. Seg\u00fan destac\u00f3 el titular del Palacio de Hacienda, se trata de \u201cla primera vez desde 2008 que la Argentina logra dos a\u00f1os consecutivos de super\u00e1vit financiero en base caja\u201d, un dato que el Gobierno considera clave para consolidar la credibilidad del programa econ\u00f3mico. De acuerdo con el \u00faltimo staff report del FMI, publicado en julio tras la primera revisi\u00f3n del acuerdo vigente, la meta nominal de super\u00e1vit primario para 2025 estaba fijada en $10,4 billones. En ese sentido, el resultado informado super\u00f3 el objetivo en aproximadamente $1,3 billones, un desempe\u00f1o que ser\u00e1 tenido en cuenta por el organismo en la pr\u00f3xima revisi\u00f3n prevista para febrero. En t\u00e9rminos del PBI, la meta indicativa acordada con el FMI era de 1,6%. Bajo esta medici\u00f3n, el resultado habr\u00eda quedado 0,2 puntos porcentuales por debajo del objetivo. No obstante, en el mercado consideran altamente probable que el Fondo d\u00e9 la meta por cumplida, dada la holgura mostrada en el resultado nominal y la consistencia del ajuste fiscal. El ministro sostuvo que la combinaci\u00f3n de orden en las cuentas p\u00fablicas y crecimiento econ\u00f3mico permitir\u00e1 continuar con la devoluci\u00f3n de recursos al sector privado a trav\u00e9s de la reducci\u00f3n de impuestos. Seg\u00fan precis\u00f3, desde 2024 las rebajas impositivas ya representan m\u00e1s de 2,5% del PBI, y el objetivo oficial es profundizar ese sendero en los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n\n\n\n

El d\u00f3lar profundiza la calma<\/p>\n\n\n\n

Ni siquiera la sostenida compra de divisas por parte del Banco Central logr\u00f3 alterar la din\u00e1mica del mercado cambiario. Desde el inicio de 2026, el d\u00f3lar mantiene una trayectoria descendente, apoyado en el desarme de coberturas cambiarias y de posiciones dolarizadas previas al proceso electoral, el aumento estacional de la demanda de pesos por las vacaciones, las estrategias de carry trade y un contexto internacional marcado por la debilidad del d\u00f3lar estadounidense. El d\u00f3lar mayorista se ubic\u00f3 en $1.430, consolidando un escenario de estabilidad que se espera que se extienda durante los pr\u00f3ximos meses. La calma cambiaria tendr\u00eda continuidad al menos hasta marzo, cuando comience la liquidaci\u00f3n de la cosecha gruesa y se incremente la oferta de divisas. En paralelo, la escasez de liquidez en pesos mantiene las tasas de inter\u00e9s en niveles elevados, lo que incentiva estrategias financieras que priorizan rendimientos en moneda local por sobre la cobertura cambiaria. Este comportamiento qued\u00f3 reflejado en la primera licitaci\u00f3n del a\u00f1o, en la que quedaron sin renovar cerca de $2 billones en bonos d\u00f3lar linked. Lejos de canalizarse hacia el mercado cambiario, esos pesos se volcaron mayoritariamente a instrumentos a tasa fija o ajustados por CER, reforzando las apuestas de carry trade. Con el esquema de bandas cambiarias ajust\u00e1ndose por inflaci\u00f3n, el tipo de cambio se va alejando gradualmente del techo. En enero, el l\u00edmite superior se ubica en $1.564,30 tras el ajuste por la inflaci\u00f3n de noviembre (2,5%), mientras que en febrero trepar\u00e1 a $1.608,10 en funci\u00f3n del IPC de diciembre (2,8%). Pese al clima de tranquilidad, el escenario no est\u00e1 exento de riesgos. Una eventual sequ\u00eda durante el verano, que afecte la producci\u00f3n agr\u00edcola, o una ca\u00edda en la demanda de dinero a partir de febrero podr\u00edan reintroducir presiones alcistas sobre el d\u00f3lar. En ese caso, el tipo de cambio podr\u00eda volver a acercarse al techo de la banda y poner a prueba la estrategia oficial para sostener la estabilidad cambiaria. El viernes, el MEP finaliz\u00f3 en $1.472,15 (brecha en 2,95%) mientras que el CCL se ubic\u00f3 en $1.519,73 (spread en 6,27%).<\/p>\n\n\n\n

Mercosur\u2013UE: acuerdo hist\u00f3rico tras 25 a\u00f1os<\/p>\n\n\n\n

El Mercosur y la Uni\u00f3n Europea concretaron este s\u00e1bado en Asunci\u00f3n la firma de un acuerdo comercial largamente postergado, que pone fin a m\u00e1s de 25 a\u00f1os de negociaciones y abre paso a una de las zonas de libre comercio m\u00e1s relevantes a nivel global. El entendimiento apunta a avanzar hacia un esquema de libre comercio en un contexto internacional marcado por el endurecimiento de pol\u00edticas proteccionistas. El acuerdo abre oportunidades para determinadas exportaciones argentinas, aunque el intercambio con la Uni\u00f3n Europea contin\u00faa siendo complementario y, en t\u00e9rminos generales, m\u00e1s favorable para los productos del bloque europeo. El pacto contempla la eliminaci\u00f3n gradual de cerca del 90% de los aranceles vigentes entre ambas regiones. No obstante, su implementaci\u00f3n genera resistencias internas, tanto en Europa como en Sudam\u00e9rica, debido al impacto potencial sobre sectores productivos sensibles que podr\u00edan enfrentar una mayor competencia externa. Las compras al bloque europeo se concentran principalmente en medicamentos, veh\u00edculos y autopartes, combustibles, fertilizantes y bienes de capital. Del lado de las exportaciones, el aceite de soja lidera los env\u00edos con una participaci\u00f3n del 26%. M\u00e1s all\u00e1 de este producto, la oferta argentina muestra cierta diversificaci\u00f3n, aunque con predominio de bienes primarios y alimentos, como carne, man\u00ed, biodi\u00e9sel, petr\u00f3leo y productos pesqueros. Este perfil comercial explica la resistencia que el acuerdo despierta en sectores agropecuarios de varios pa\u00edses europeos y en algunos rubros industriales del Mercosur, que advierten sobre los riesgos de una apertura acelerada. Con la firma concretada, el foco ahora se traslada al proceso de ratificaci\u00f3n y a la forma en que cada pa\u00eds adaptar\u00e1 su estrategia productiva al nuevo escenario.<\/p>\n\n\n\n

Deuda emergente en r\u00e9cord<\/p>\n\n\n\n

Los mercados emergentes atraviesan un momento excepcional para la colocaci\u00f3n de deuda en d\u00f3lares. El fuerte apetito inversor y la compresi\u00f3n de spreads llevaron a varios pa\u00edses a acelerar emisiones, incluso aquellos que hab\u00edan quedado marginados del mercado en los \u00faltimos a\u00f1os. En ese contexto, Ecuador dio un paso clave al contratar a BofA Securities y Citigroup para coordinar un roadshow con inversores internacionales, que podr\u00eda derivar en su primera emisi\u00f3n de un bono en d\u00f3lares desde 2019. El tel\u00f3n de fondo es favorable: el diferencial entre los bonos soberanos de mercados emergentes y los Treasuries estadounidenses cay\u00f3 127 puntos b\u00e1sicos desde abril y se ubica en m\u00ednimos de una d\u00e9cada. Este escenario abre una ventana de oportunidad para econom\u00edas con historiales crediticios complejos que buscan recuperar acceso al financiamiento externo. Con los emergentes aprovechando este viento de cola, la atenci\u00f3n del mercado comienza a posarse sobre la Argentina y su eventual regreso al mercado internacional de deuda. Seg\u00fan JPMorgan, tras el resultado electoral favorable al oficialismo en las elecciones intermedias, el acceso al mercado volvi\u00f3 a ser un \u201cobjetivo plausible\u201d, aunque todav\u00eda condicionado por el nivel del riesgo pa\u00eds. El desaf\u00edo no es menor. El perfil de vencimientos en moneda extranjera es exigente y, m\u00e1s temprano que tarde, el Gobierno necesitar\u00e1 refinanciar compromisos en d\u00f3lares. Para lograrlo, ser\u00e1 clave una mayor compresi\u00f3n del riesgo pa\u00eds que permita emitir a tasas compatibles con la sostenibilidad de la deuda. Las compras de d\u00f3lares del BCRA funcionan como una se\u00f1al clave para los inversores: contar con recursos para afrontar los pr\u00f3ximos vencimientos reduce el riesgo de default y, por ende, deber\u00eda traducirse en una baja del riesgo pa\u00eds. Bajo esa l\u00f3gica, la racha positiva en la acumulaci\u00f3n de divisas es vista como un factor constructivo para la deuda argentina y una condici\u00f3n necesaria (aunque no suficiente) para volver a colocar bonos en el mercado internacional.<\/p>\n\n\n\n

Banco Macro coloc\u00f3 USD400 millones en ON<\/p>\n\n\n\n

Banco Macro se sum\u00f3 a la oleada de emisiones de deuda corporativa que atraviesa el mercado local, impulsada tanto por la necesidad de refinanciar pasivos y obtener nuevo financiamiento como por la b\u00fasqueda de alternativas de inversi\u00f3n en un contexto de elevada liquidez. En ese marco, el viernes la entidad financiera emiti\u00f3 obligaciones negociables Clase H, a un plazo de cinco a\u00f1os y a una tasa del 8% anual, seg\u00fan inform\u00f3 oficialmente el banco. La colocaci\u00f3n se concret\u00f3 por un total de USD400 millones, aunque el inter\u00e9s del mercado fue significativamente mayor: el libro de ofertas recibi\u00f3 demandas cercanas a los USD1.150 millones, casi tres veces el monto finalmente adjudicado. El resultado de la colocaci\u00f3n volvi\u00f3 a dejar en evidencia que, por el momento, las empresas argentinas acceden a mejores condiciones de financiamiento que el propio Estado nacional.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

cumular reservas en un entorno desafianteCon el foco puesto en la acumulaci\u00f3n de reservas, el BCRA compr\u00f3 otros USD125 millones, acopiando a la fecha unos USD687 millones. En ese orden, el Riesgo Pa\u00eds logr\u00f3 comprimir hasta los 564 puntos, y el d\u00f3lar mayorista cerr\u00f3 en $1.430 por debajo del techo de la banda, logrando una baja en el mes en el orden de los -1,72%. De manera paralela, la curva de pesos se vuelve a mostrar interesante con una TIR promedio de 39,23% en la curva Lecap\/Boncap, y de nuestros Fondos, el Wise Capital Saving ofrece una TIR superior de 40,5% convirti\u00e9ndolo en una buena opci\u00f3n para asegurar rendimientos. Este Fondo, en lo que va del mes, ofrece un rendimiento de 1,22% superior al plazo fijo mayorista y al d\u00f3lar. El BCRA acelera la acumulaci\u00f3n de d\u00f3lares en un escenario desafiante El plan de acumulaci\u00f3n de reservas del Banco Central comenz\u00f3 a mostrar resultados concretos durante la segunda semana de enero. En un contexto internacional convulsionado y con elevada volatilidad en las tasas de inter\u00e9s, el BCRA logr\u00f3 compras por USD687 millones, un desempe\u00f1o que el Gobierno busc\u00f3 resaltar como contrapeso a las dudas que volvi\u00f3 a generar el \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n sobre la din\u00e1mica de precios hacia adelante. Hist\u00f3ricamente, los a\u00f1os sin elecciones representan una oportunidad clave para recomponer reservas. En un sistema pol\u00edtico marcado por ciclos electorales cada dos a\u00f1os, estos per\u00edodos ofrecen una mayor previsibilidad macroecon\u00f3mica y permiten avanzar con menos sobresaltos antes de nuevos episodios de volatilidad. En ese marco, el oficialismo intenta aprovechar esta \u201cventana\u201d para fortalecer el frente externo y llegar mejor posicionado a los pr\u00f3ximos desaf\u00edos electorales. En paralelo, el sector corporativo mostr\u00f3 un renovado apetito por el financiamiento en d\u00f3lares. Esto se reflej\u00f3 en colocaciones primarias en moneda dura, impulsadas por la eliminaci\u00f3n de las cuentas CERA y por un reordenamiento de carteras tras la fuerte dolarizaci\u00f3n observada durante el per\u00edodo electoral. Sin embargo, el mercado plantea una exigencia adicional: ya no alcanza con comprar d\u00f3lares para hacer frente a la deuda heredada. Para que el riesgo pa\u00eds pueda descender de manera sostenida (idealmente hacia la zona de los 300 puntos b\u00e1sicos, en l\u00ednea con el promedio regional) ser\u00e1 necesario que las reservas netas pasen a terreno positivo. En este contexto, el FMl dio esta semana una se\u00f1al de respaldo a la estrategia del Banco Central en materia de acumulaci\u00f3n de divisas. A su vez, el Gobierno cumpli\u00f3 con la meta nominal de super\u00e1vit fiscal y mantiene la expectativa de que, si se sostiene el actual ritmo de compras, sea posible alcanzar los objetivos de reservas planteados para este tramo del programa econ\u00f3mico. Caputo celebr\u00f3 el super\u00e1vit fiscal de 2025 y anticip\u00f3 m\u00e1s baja de impuestos El ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, inform\u00f3 que el a\u00f1o 2025 cerr\u00f3 con un super\u00e1vit fiscal primario de $11,7 billones, equivalente al 1,4% del Producto Bruto Interno (PBI), mientras que el resultado financiero fue positivo en $1,45 billones, lo que representa un 0,2% del PBI. Seg\u00fan destac\u00f3 el titular del Palacio de Hacienda, se trata de \u201cla primera vez desde 2008 que la Argentina logra dos a\u00f1os consecutivos de super\u00e1vit financiero en base caja\u201d, un dato que el Gobierno considera clave para consolidar la credibilidad del programa econ\u00f3mico. De acuerdo con el \u00faltimo staff report del FMI, publicado en julio tras la primera revisi\u00f3n del acuerdo vigente, la meta nominal de super\u00e1vit primario para 2025 estaba fijada en $10,4 billones. En ese sentido, el resultado informado super\u00f3 el objetivo en aproximadamente $1,3 billones, un desempe\u00f1o que ser\u00e1 tenido en cuenta por el organismo en la pr\u00f3xima revisi\u00f3n prevista para febrero. En t\u00e9rminos del PBI, la meta indicativa acordada con el FMI era de 1,6%. Bajo esta medici\u00f3n, el resultado habr\u00eda quedado 0,2 puntos porcentuales por debajo del objetivo. No obstante, en el mercado consideran altamente probable que el Fondo d\u00e9 la meta por cumplida, dada la holgura mostrada en el resultado nominal y la consistencia del ajuste fiscal. El ministro sostuvo que la combinaci\u00f3n de orden en las cuentas p\u00fablicas y crecimiento econ\u00f3mico permitir\u00e1 continuar con la devoluci\u00f3n de recursos al sector privado a trav\u00e9s de la reducci\u00f3n de impuestos. Seg\u00fan precis\u00f3, desde 2024 las rebajas impositivas ya representan m\u00e1s de 2,5% del PBI, y el objetivo oficial es profundizar ese sendero en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. El d\u00f3lar profundiza la calma Ni siquiera la sostenida compra de divisas por parte del Banco Central logr\u00f3 alterar la din\u00e1mica del mercado cambiario. Desde el inicio de 2026, el d\u00f3lar mantiene una trayectoria descendente, apoyado en el desarme de coberturas cambiarias y de posiciones dolarizadas previas al proceso electoral, el aumento estacional de la demanda de pesos por las vacaciones, las estrategias de carry trade y un contexto internacional marcado por la debilidad del d\u00f3lar estadounidense. El d\u00f3lar mayorista se ubic\u00f3 en $1.430, consolidando un escenario de estabilidad que se espera que se extienda durante los pr\u00f3ximos meses. La calma cambiaria tendr\u00eda continuidad al menos hasta marzo, cuando comience la liquidaci\u00f3n de la cosecha gruesa y se incremente la oferta de divisas. En paralelo, la escasez de liquidez en pesos mantiene las tasas de inter\u00e9s en niveles elevados, lo que incentiva estrategias financieras que priorizan rendimientos en moneda local por sobre la cobertura cambiaria. Este comportamiento qued\u00f3 reflejado en la primera licitaci\u00f3n del a\u00f1o, en la que quedaron sin renovar cerca de $2 billones en bonos d\u00f3lar linked. Lejos de canalizarse hacia el mercado cambiario, esos pesos se volcaron mayoritariamente a instrumentos a tasa fija o ajustados por CER, reforzando las apuestas de carry trade. Con el esquema de bandas cambiarias ajust\u00e1ndose por inflaci\u00f3n, el tipo de cambio se va alejando gradualmente del techo. En enero, el l\u00edmite superior se ubica en $1.564,30 tras el ajuste por la inflaci\u00f3n de noviembre (2,5%), mientras que en febrero trepar\u00e1 a $1.608,10 en funci\u00f3n del IPC de diciembre (2,8%). Pese al clima de tranquilidad, el escenario no est\u00e1 exento de riesgos. 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