{"id":11003,"date":"2026-01-02T22:21:21","date_gmt":"2026-01-03T01:21:21","guid":{"rendered":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=11003"},"modified":"2026-01-02T22:21:23","modified_gmt":"2026-01-03T01:21:23","slug":"las-claves-de-hoy02-de-enero-de-2026","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=11003","title":{"rendered":"Las Claves de Hoy(02 de Enero de 2026)"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

Nuevo esquema cambiario<\/p>\n\n\n\n

Desde hoy entra en vigencia el nuevo r\u00e9gimen de bandas cambiarias ajustadas por inflaci\u00f3n, una pieza central de la estrategia del equipo econ\u00f3mico para facilitar la acumulaci\u00f3n de divisas sin empujar al tipo de cambio hacia el techo del esquema. El objetivo es evitar que cada compra de d\u00f3lares por parte del Banco Central termine forzando una intervenci\u00f3n vendedora para respetar los l\u00edmites establecidos. En esta primera actualizaci\u00f3n, las bandas se mover\u00e1n en l\u00ednea con el \u00faltimo dato de inflaci\u00f3n informado por el INDEC, con un rezago de dos meses. Con un IPC de noviembre del 2,5%, tanto el piso como el techo del esquema se ajustar\u00e1n en esa proporci\u00f3n, inaugurando un mecanismo que reemplaza el ritmo fijo de actualizaci\u00f3n mensual. El nuevo marco convive, sin embargo, con algunas tensiones. El Presupuesto 2026 proyecta un d\u00f3lar oficial de $1.423 para diciembre pr\u00f3ximo, con una inflaci\u00f3n anual estimada en 10,1%. Ese valor ya qued\u00f3 desactualizado frente a la cotizaci\u00f3n mayorista, que se ubica por encima de los $1.450, lo que refuerza la idea de que el esquema deber\u00e1 adaptarse a una din\u00e1mica de precios m\u00e1s exigente que la prevista en los papeles. Hacia adelante, el mercado pone el foco en el segundo trimestre. Abril y mayo aparecen como meses clave por el ingreso de d\u00f3lares de la cosecha gruesa, a los que se sumar\u00e1 el aporte del complejo energ\u00e9tico, con Vaca Muerta como protagonista. Si la demanda de dinero acompa\u00f1a, el escenario base es el de un tipo de cambio relativamente estable. No obstante, la calma no est\u00e1 garantizada. Factores pol\u00edticos locales, un shock externo (como un rev\u00e9s para Donald Trump en las elecciones de medio t\u00e9rmino en Estados Unidos) o un freno a las reformas del oficialismo podr\u00edan reintroducir episodios de volatilidad en un esquema que reci\u00e9n comienza a ponerse a prueba.<\/p>\n\n\n\n

Presupuesto 2026: super\u00e1vit fiscal, margen para endeudarse y mayor control del gasto p\u00fablico<\/p>\n\n\n\n

El Gobierno nacional oficializ\u00f3 la ley 27.798, que aprueba el Presupuesto General de la Administraci\u00f3n Nacional para 2026, con el equilibrio fiscal y el super\u00e1vit financiero como pilares centrales de la pol\u00edtica econ\u00f3mica. La norma, sancionada el 26 de diciembre y publicada en el Bolet\u00edn Oficial, prev\u00e9 cerrar el ejercicio con un resultado financiero positivo de $2,73 billones para el Sector P\u00fablico Nacional. Seg\u00fan las proyecciones oficiales, el total de gastos corrientes y de capital ascender\u00e1 a $148,06 billones, mientras que los recursos alcanzar\u00edan los $148,29 billones. El Presupuesto habilita un amplio margen para operaciones de cr\u00e9dito p\u00fablico, incluyendo la posibilidad de emitir deuda bajo legislaci\u00f3n extranjera por hasta el 18% del total, y autoriza al Ministerio de Econom\u00eda a llevar adelante operaciones de administraci\u00f3n de pasivos con mayor flexibilidad que la habitual. Adem\u00e1s, se contemplan aportes y aumentos de capital a organismos multilaterales, con compromisos financieros a cargo del Tesoro y del Banco Central. El texto tambi\u00e9n establece un resultado financiero superavitario adicional de $226.469 millones, detallando un esquema de financiamiento donde el endeudamiento p\u00fablico y la amortizaci\u00f3n de deuda ocupan un rol relevante. En materia de gasto, uno de los ejes es el endurecimiento de las reglas sobre el empleo p\u00fablico. Por \u00faltimo, la ley incorpora exenciones impositivas para importaciones estrat\u00e9gicas (como bienes de capital para empresas tecnol\u00f3gicas estatales y medicamentos) y define cupos fiscales destinados a sectores clave, entre ellos la econom\u00eda del conocimiento, la biotecnolog\u00eda, la industria automotriz y los programas de capacitaci\u00f3n laboral.<\/p>\n\n\n\n

Un a\u00f1o de d\u00f3lar vol\u00e1til<\/p>\n\n\n\n

El mercado cambiario cerr\u00f3 2025 con un recorrido marcado por fuertes oscilaciones y desempe\u00f1os dispares entre las distintas cotizaciones. En el segmento oficial, el d\u00f3lar mayorista fue el que mostr\u00f3 la mayor suba: avanz\u00f3 $423 en el a\u00f1o y finaliz\u00f3 en torno a los $1.455, lo que implic\u00f3 un incremento cercano al 41%. En contraste, los d\u00f3lares financieros registraron avances m\u00e1s moderados. El contado con liquidaci\u00f3n acumul\u00f3 una suba del 28,1% y cerr\u00f3 en $1.524,82, mientras que el d\u00f3lar MEP gan\u00f3 26,5% en el a\u00f1o y termin\u00f3 en $1.480,74. El desempe\u00f1o del d\u00f3lar a lo largo de 2025 estuvo atravesado por una serie de hitos clave: la flexibilizaci\u00f3n de las restricciones cambiarias en abril, el complejo proceso de desarme de las LELIQ en julio, la corrida posterior a las elecciones de septiembre y la intervenci\u00f3n de Estados Unidos en octubre para frenar una escalada mayor. De cara a 2026, la atenci\u00f3n del mercado estar\u00e1 puesta en el funcionamiento del nuevo esquema de bandas cambiarias, que incorpora un ajuste por inflaci\u00f3n y ser\u00e1 determinante para evaluar la estabilidad del tipo de cambio en el nuevo escenario macroecon\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n

El desaf\u00edo del Tesoro arranca con fuerza en el primer cuatrimestre<\/p>\n\n\n\n

Econom\u00eda enfrentar\u00e1 un inicio de 2026 exigente en materia de deuda en moneda local. Entre enero y abril vencen compromisos por alrededor de $87 billones, resultado de colocaciones de bonos y letras realizadas durante 2025 con plazos mayormente cortos, condicionados por la incertidumbre pol\u00edtica del a\u00f1o electoral. Ese contexto llev\u00f3 a que el perfil de vencimientos se concentrara en los primeros meses del nuevo a\u00f1o. En las \u00faltimas licitaciones, sin embargo, el Palacio de Hacienda comenz\u00f3 a intentar estirar plazos, trasladando parte de los compromisos hacia despu\u00e9s de abril e incluso a los primeros meses de 2027. La estrategia oficial responde a un objetivo clave: reducir mes a mes la potencial oferta de pesos si el Gobierno pretende avanzar con la compra de reservas, tal como anunci\u00f3 recientemente. El desaf\u00edo es evitar que coincidan grandes pagos en moneda local con la emisi\u00f3n necesaria para adquirir d\u00f3lares, un escenario que podr\u00eda forzar subas de tasas de inter\u00e9s para contener presiones inflacionarias o cambiarias. El calendario arranca cargado. En enero vencen algo m\u00e1s de $31 billones, de los cuales cerca de $19 billones corresponden a bonos a tasa fija. Cabe recordar que aproximadamente la mitad de los t\u00edtulos emitidos est\u00e1 en manos de organismos y dependencias del propio Estado. En febrero, los compromisos suman otros $24,8 billones, tambi\u00e9n mayormente concentrados en instrumentos a tasa fija. Marzo presenta vencimientos por $12,6 billones, con una composici\u00f3n m\u00e1s diversificada: algo m\u00e1s de la mitad corresponde a bonos d\u00f3lar linked y el resto a instrumentos duales. En abril, el monto vuelve a incrementarse hasta los $19,2 billones, con predominio nuevamente de t\u00edtulos de rendimiento fijo, que explican cerca del 70% del total. El primer test para el equipo econ\u00f3mico llegar\u00e1 pronto: la primera licitaci\u00f3n del a\u00f1o est\u00e1 prevista para el mi\u00e9rcoles 14 de enero, en un contexto en el que el manejo del perfil de vencimientos ser\u00e1 clave para sostener la estabilidad financiera.
En una nota de Perfil se\u00f1alamos: \u201cEntre enero y abril, los vencimientos acumulados rondar\u00edan los $87 billones, producto de colocaciones de bonos y letras realizadas durante 2025 con plazos mayormente cortos, en un contexto marcado por la incertidumbre electoral. Ese escenario llev\u00f3 a que el Tesoro privilegiara instrumentos con horizontes de no m\u00e1s de seis meses, lo que termin\u00f3 concentrando los compromisos financieros en el arranque del pr\u00f3ximo a\u00f1o\u201d.<\/p>\n\n\n\n

D\u00f3lares del blanqueo: qu\u00e9 puede pasar con los fondos que quedaron liberados en las cuentas CERA<\/p>\n\n\n\n

Desde hoy los fondos depositados en las Cuentas Especiales de Regularizaci\u00f3n de Activos (CERA) quedaron habilitados para su libre utilizaci\u00f3n, sin la obligaci\u00f3n de tributar impuestos adicionales. El interrogante ahora pasa por el destino que les dar\u00e1n los contribuyentes a esos d\u00f3lares. El R\u00e9gimen de Regularizaci\u00f3n de Activos, establecido por la Ley 27.743, permiti\u00f3 declarar bienes no registrados a cambio del pago de un impuesto especial. En ese marco, quienes ingresaron al blanqueo pudieron canalizar sus fondos a trav\u00e9s de las CERA y destinarlos a una amplia gama de inversiones autorizadas. Entre las opciones habilitadas figuraron t\u00edtulos p\u00fablicos de todos los niveles del Estado, acciones que cotizan en el mercado local, obligaciones negociables, fondos comunes de inversi\u00f3n y distintos instrumentos vinculados al financiamiento de pymes. Tambi\u00e9n se permiti\u00f3 aplicar esos recursos a desarrollos inmobiliarios iniciados luego de la entrada en vigencia del r\u00e9gimen o con un avance de obra inferior al 50%. Por ese motivo, una parte relevante de los d\u00f3lares regularizados ya fue absorbida por la econom\u00eda, ya sea a trav\u00e9s del sistema financiero o del sector inmobiliario. La inc\u00f3gnita se centra ahora en el remanente que permanece depositado en las cuentas especiales. Seg\u00fan estimaciones oficiales, el monto efectivamente liberado ser\u00eda menor al que inicialmente se proyectaba. \u201cCreo que el saldo que queda disponible a fin de a\u00f1o es bastante menos que USD20.000 millones\u201d, se\u00f1al\u00f3 el presidente del Banco Central, Santiago Bausili. En el Gobierno, en tanto, consideran poco probable que esos fondos se vuelquen masivamente al consumo o al mercado cambiario. La expectativa oficial es que la mayor parte de los d\u00f3lares contin\u00fae dentro del sistema financiero local, aportando estabilidad y liquidez, m\u00e1s que presi\u00f3n adicional sobre el tipo de cambio.
En una nota publicada en Infobae comentamos: \u201cEs poco probable que esos d\u00f3lares vuelvan al \u2018colch\u00f3n\u2019, sobre todo porque en el \u00faltimo a\u00f1o la tasa de inter\u00e9s en pesos result\u00f3 positiva frente a la inflaci\u00f3n, mientras que el tipo de cambio se mantuvo relativamente estable, lo que le rest\u00f3 atractivo a quedarse en d\u00f3lares. Cabe recordar que el grueso del blanqueo de 2024 correspondi\u00f3 a peque\u00f1os ahorristas con montos inferiores a USD 100.000, que no debieron pagar el impuesto especial\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Arranca 2026 con foco en reservas, tasas y financiamiento externo<\/p>\n\n\n\n

El mercado financiero da inicio a 2026 con la atenci\u00f3n puesta en dos definiciones clave: el comienzo de la fase 4 del programa del Banco Central y el cierre de un cr\u00e9dito repo con bancos internacionales para afrontar el vencimiento de deuda del pr\u00f3ximo 9 de enero por USD 4.200 millones. El cierre de 2025 dej\u00f3 como tel\u00f3n de fondo un fuerte endurecimiento de las tasas en pesos y mayores tensiones cambiarias asociadas al fin de mes. El presidente del BCRA, Santiago Bausili, hab\u00eda anticipado el 8 de diciembre que desde enero la autoridad monetaria activar\u00e1 un programa de compra de reservas alineado con la evoluci\u00f3n de la demanda de dinero y la liquidez del mercado cambiario. Seg\u00fan el esquema anunciado, las adquisiciones diarias equivaldr\u00e1n a cerca del 5% del volumen operado. Con un promedio de negocios cercano a los USD500 millones diarios, las compras no superar\u00edan los USD25 millones por jornada. El Central tambi\u00e9n dej\u00f3 abierta la posibilidad de realizar operaciones puntuales de mayor magnitud si empresas o provincias liquidan divisas provenientes de financiamiento externo. En paralelo, el foco del mercado est\u00e1 puesto en el cierre del repo con entidades del exterior. Una se\u00f1al de esa operaci\u00f3n apareci\u00f3 en los \u00faltimos d\u00edas del a\u00f1o con el canje de deuda entre el Tesoro y el BCRA oficializado en el Bolet\u00edn Oficial. En esa transacci\u00f3n, el Tesoro transfiri\u00f3 al Central bonos Bonares 2035 y 2038 (AL35 y AE38) a cambio de instrumentos ajustados por CER con vencimientos en 2027 y 2028. Esos t\u00edtulos en d\u00f3lares funcionar\u00edan como garant\u00eda del repo, mediante un esquema en el que los bancos compran los bonos al contado y los venden a futuro. Por los montos involucrados, el mercado estima que la operaci\u00f3n rondar\u00eda los USD2.000 millones, con una tasa cercana al 8,5% anual. Se tratar\u00eda de un financiamiento de corto plazo, con vencimiento en abril, ya que el equipo econ\u00f3mico tambi\u00e9n apunta a volver al mercado internacional de cr\u00e9dito durante enero. Con la expectativa de que el riesgo pa\u00eds contin\u00fae en descenso, el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, busca minimizar tanto el monto como el plazo del endeudamiento. En ese contexto, el Tesoro cuenta adem\u00e1s con dep\u00f3sitos en d\u00f3lares cercanos a los USD2.000 millones y recibir\u00e1 antes del 6 de enero unos USD700 millones provenientes de la reciente licitaci\u00f3n de concesiones hidroel\u00e9ctricas, recursos que contribuir\u00e1n a despejar el panorama financiero del arranque del a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Reservas del BCRA en 2025<\/p>\n\n\n\n

La din\u00e1mica financiera de 2025 fue intensa y estuvo atravesada por el levantamiento del cepo para personas f\u00edsicas, el calendario electoral y una fuerte dolarizaci\u00f3n de carteras, con impacto directo sobre las reservas del Banco Central. Aunque las reservas brutas crecieron 39% en el a\u00f1o y alcanzaron los USD41.165 millones, las reservas netas contin\u00faan en terreno negativo, lo que marca el principal desaf\u00edo para 2026. El incremento se explic\u00f3 casi en su totalidad por los desembolsos del FMI: ingresaron USD14.469 millones, de los cuales se pagaron USD2.782 millones en intereses, dejando un aporte neto cercano a USD11.700 millones. Tambi\u00e9n contribuy\u00f3 el fuerte aumento del precio del oro, que subi\u00f3 66% en el a\u00f1o y gener\u00f3 una ganancia contable de unos USD3.400 millones. En contrapartida, los encajes en d\u00f3lares se redujeron, ya que los pr\u00e9stamos en moneda extranjera crecieron m\u00e1s que los dep\u00f3sitos, lo que implic\u00f3 una ca\u00edda de m\u00e1s de USD2.200 millones en ese rubro. A esto se sum\u00f3 un escaso saldo comprador del BCRA en el mercado cambiario durante 2025, muy por debajo de los a\u00f1os previos, ya que gran parte de las divisas se destin\u00f3 al pago de deuda ante la imposibilidad de acceder al financiamiento internacional.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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El Presupuesto 2026 proyecta un d\u00f3lar oficial de $1.423 para diciembre pr\u00f3ximo, con una inflaci\u00f3n anual estimada en 10,1%. Ese valor ya qued\u00f3 desactualizado frente a la cotizaci\u00f3n mayorista, que se ubica por encima de los $1.450, lo que refuerza la idea de que el esquema deber\u00e1 adaptarse a una din\u00e1mica de precios m\u00e1s exigente que la prevista en los papeles. Hacia adelante, el mercado pone el foco en el segundo trimestre. Abril y mayo aparecen como meses clave por el ingreso de d\u00f3lares de la cosecha gruesa, a los que se sumar\u00e1 el aporte del complejo energ\u00e9tico, con Vaca Muerta como protagonista. Si la demanda de dinero acompa\u00f1a, el escenario base es el de un tipo de cambio relativamente estable. No obstante, la calma no est\u00e1 garantizada. Factores pol\u00edticos locales, un shock externo (como un rev\u00e9s para Donald Trump en las elecciones de medio t\u00e9rmino en Estados Unidos) o un freno a las reformas del oficialismo podr\u00edan reintroducir episodios de volatilidad en un esquema que reci\u00e9n comienza a ponerse a prueba. Presupuesto 2026: super\u00e1vit fiscal, margen para endeudarse y mayor control del gasto p\u00fablico El Gobierno nacional oficializ\u00f3 la ley 27.798, que aprueba el Presupuesto General de la Administraci\u00f3n Nacional para 2026, con el equilibrio fiscal y el super\u00e1vit financiero como pilares centrales de la pol\u00edtica econ\u00f3mica. La norma, sancionada el 26 de diciembre y publicada en el Bolet\u00edn Oficial, prev\u00e9 cerrar el ejercicio con un resultado financiero positivo de $2,73 billones para el Sector P\u00fablico Nacional. Seg\u00fan las proyecciones oficiales, el total de gastos corrientes y de capital ascender\u00e1 a $148,06 billones, mientras que los recursos alcanzar\u00edan los $148,29 billones. El Presupuesto habilita un amplio margen para operaciones de cr\u00e9dito p\u00fablico, incluyendo la posibilidad de emitir deuda bajo legislaci\u00f3n extranjera por hasta el 18% del total, y autoriza al Ministerio de Econom\u00eda a llevar adelante operaciones de administraci\u00f3n de pasivos con mayor flexibilidad que la habitual. Adem\u00e1s, se contemplan aportes y aumentos de capital a organismos multilaterales, con compromisos financieros a cargo del Tesoro y del Banco Central. El texto tambi\u00e9n establece un resultado financiero superavitario adicional de $226.469 millones, detallando un esquema de financiamiento donde el endeudamiento p\u00fablico y la amortizaci\u00f3n de deuda ocupan un rol relevante. En materia de gasto, uno de los ejes es el endurecimiento de las reglas sobre el empleo p\u00fablico. Por \u00faltimo, la ley incorpora exenciones impositivas para importaciones estrat\u00e9gicas (como bienes de capital para empresas tecnol\u00f3gicas estatales y medicamentos) y define cupos fiscales destinados a sectores clave, entre ellos la econom\u00eda del conocimiento, la biotecnolog\u00eda, la industria automotriz y los programas de capacitaci\u00f3n laboral. Un a\u00f1o de d\u00f3lar vol\u00e1til El mercado cambiario cerr\u00f3 2025 con un recorrido marcado por fuertes oscilaciones y desempe\u00f1os dispares entre las distintas cotizaciones. En el segmento oficial, el d\u00f3lar mayorista fue el que mostr\u00f3 la mayor suba: avanz\u00f3 $423 en el a\u00f1o y finaliz\u00f3 en torno a los $1.455, lo que implic\u00f3 un incremento cercano al 41%. En contraste, los d\u00f3lares financieros registraron avances m\u00e1s moderados. El contado con liquidaci\u00f3n acumul\u00f3 una suba del 28,1% y cerr\u00f3 en $1.524,82, mientras que el d\u00f3lar MEP gan\u00f3 26,5% en el a\u00f1o y termin\u00f3 en $1.480,74. El desempe\u00f1o del d\u00f3lar a lo largo de 2025 estuvo atravesado por una serie de hitos clave: la flexibilizaci\u00f3n de las restricciones cambiarias en abril, el complejo proceso de desarme de las LELIQ en julio, la corrida posterior a las elecciones de septiembre y la intervenci\u00f3n de Estados Unidos en octubre para frenar una escalada mayor. De cara a 2026, la atenci\u00f3n del mercado estar\u00e1 puesta en el funcionamiento del nuevo esquema de bandas cambiarias, que incorpora un ajuste por inflaci\u00f3n y ser\u00e1 determinante para evaluar la estabilidad del tipo de cambio en el nuevo escenario macroecon\u00f3mico. El desaf\u00edo del Tesoro arranca con fuerza en el primer cuatrimestre Econom\u00eda enfrentar\u00e1 un inicio de 2026 exigente en materia de deuda en moneda local. Entre enero y abril vencen compromisos por alrededor de $87 billones, resultado de colocaciones de bonos y letras realizadas durante 2025 con plazos mayormente cortos, condicionados por la incertidumbre pol\u00edtica del a\u00f1o electoral. Ese contexto llev\u00f3 a que el perfil de vencimientos se concentrara en los primeros meses del nuevo a\u00f1o. En las \u00faltimas licitaciones, sin embargo, el Palacio de Hacienda comenz\u00f3 a intentar estirar plazos, trasladando parte de los compromisos hacia despu\u00e9s de abril e incluso a los primeros meses de 2027. La estrategia oficial responde a un objetivo clave: reducir mes a mes la potencial oferta de pesos si el Gobierno pretende avanzar con la compra de reservas, tal como anunci\u00f3 recientemente. 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