{"id":10552,"date":"2025-12-01T21:15:47","date_gmt":"2025-12-02T00:15:47","guid":{"rendered":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=10552"},"modified":"2025-12-01T21:15:49","modified_gmt":"2025-12-02T00:15:49","slug":"las-claves-de-hoy01-de-diciembre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=10552","title":{"rendered":"Las Claves de Hoy(01 de Diciembre)"},"content":{"rendered":"\n
\"\"<\/figure>\n\n\n\n

El mercado prev\u00e9 que la desinflaci\u00f3n continuar\u00e1<\/p>\n\n\n\n

Para noviembre, el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) proyecta una inflaci\u00f3n del 1,9%, seguida de un 2% en diciembre. Para enero y febrero, las estimaciones se ubican en 1,8% y 1,7%, respectivamente. Las proyecciones muestran que el proceso de desinflaci\u00f3n seguir\u00e1 vigente, aunque el debate de corto plazo pasa por saber si el \u00edndice podr\u00e1 perforar el piso del 2% mensual. La cuesti\u00f3n clave es si la baja de la inflaci\u00f3n lograr\u00e1 acelerarse o si quedar\u00e1 estancada en torno a ese nivel. Uno de los puntos destacados por los analistas es que, pese a la volatilidad cambiaria reciente, el traslado a precios fue acotado. Incluso con un d\u00f3lar m\u00e1s vol\u00e1til y en alza, la inflaci\u00f3n avanz\u00f3 por debajo de la variaci\u00f3n del tipo de cambio, lo que sugiere un passthrough limitado y una mayor estabilidad en la formaci\u00f3n de precios.
Desde Wise Capital proyectamos que el nivel de IPC para noviembre, contin\u00faa con el efecto de aceleraci\u00f3n en alimentos (particularmente por las subas que se han presentado en verduler\u00eda y carnes), donde tambi\u00e9n se observa una tendencia leve al alza desde mayo, impactada por regulados como el transporte. El efecto traslado producto de las variaciones del d\u00f3lar contin\u00faa siendo bajo, por lo que el nivel estimado para noviembre ser\u00eda de alrededor de 2,2%, reflejando un IPC para 2025 de 30,07%.<\/p>\n\n\n\n

Fuerte salto en la demanda de d\u00f3lares tras el fin del cepo
La demanda de divisas se dispar\u00f3 desde la eliminaci\u00f3n del cepo cambiario, seg\u00fan revel\u00f3 el \u00faltimo informe del Banco Central. Desde la flexibilizaci\u00f3n de los controles, el monto total adquirido ascendi\u00f3 a USD22.301 millones y, al descontar las ventas del p\u00fablico, la cifra neta qued\u00f3 en torno a USD19.600 millones. Si se incluyen las operaciones del sector empresarial, el flujo global supera los USD29.000 millones en los primeros meses de 2025, lo que refleja la magnitud del reacomodamiento financiero tras el nuevo esquema cambiario. Durante octubre, el principal canal de salida volvi\u00f3 a ser la Formaci\u00f3n de Activos Externos (FAE), conocida como \u201cd\u00f3lar ahorro\u201d, que alcanz\u00f3 los USD5.598 millones, el tercer registro m\u00e1s alto desde abril, detr\u00e1s de los picos de julio y septiembre.<\/p>\n\n\n\n

El BCRA enfrenta un vencimiento clave de Bopreal y deber\u00e1 usar reservas<\/p>\n\n\n\n

El Banco Central (BCRA) afrontar\u00e1 hoy el pago de un vencimiento por USD1.000 millones correspondiente al Bono de Reconstrucci\u00f3n de una Argentina Libre (Bopreal), el instrumento que la entidad otorg\u00f3 a importadores para cancelar deudas con proveedores del exterior. Para cumplir con este compromiso, el organismo deber\u00e1 recurrir a sus reservas internacionales. Seg\u00fan los datos oficiales, el stock bruto finaliz\u00f3 noviembre en USD40.314 millones. A este vencimiento propio del Banco Central se suman otros compromisos en d\u00f3lares del Tesoro Nacional previstos para diciembre por USD338 millones: USD259 millones con organismos internacionales y USD75 millones correspondientes a una Letra emitida por el propio BCRA. En conjunto, este conjunto de obligaciones presionar\u00e1 sobre las reservas en el inicio del \u00faltimo mes del a\u00f1o, en medio del debate sobre la necesidad de reforzar el colch\u00f3n de divisas como reclama tanto el FMI como el mercado. El panorama para 2026 tambi\u00e9n plantea fuertes compromisos: se acumulan vencimientos por alrededor de USD17.100 millones, entre ellos USD4.400 millones con el FMI en enero, USD4.200 millones con otros organismos internacionales y USD8.500 millones correspondientes a bonos soberanos. En este escenario, resulta clave que el Gobierno logre volver a los mercados voluntarios de deuda, lo que exige una reducci\u00f3n significativa del riesgo pa\u00eds hasta niveles cercanos a los 400 puntos b\u00e1sicos.<\/p>\n\n\n\n

Los bonos cerraron noviembre con saldo positivo<\/p>\n\n\n\n

Los bonos soberanos argentinos finalizaron la \u00faltima rueda h\u00e1bil de noviembre con un comportamiento que refleja la din\u00e1mica del mes: un mercado dividido entre la firmeza de los t\u00edtulos bajo ley extranjera y la debilidad de los Bonares. Aun as\u00ed, el dato m\u00e1s relevante pas\u00f3 por fuera de las pantallas: el riesgo pa\u00eds baj\u00f3 hasta los 648 puntos, consolidando la compresi\u00f3n registrada a lo largo de noviembre. Los bonos globales bajo ley Nueva York volvieron a mostrar solidez. El GD29, GD30, GD35, GD38 y GD46 operaron con variaciones m\u00ednimas, pero sosteniendo paridades elevadas y rendimientos entre 8,6% y 10,5%. En contraste, la deuda ley local volvi\u00f3 a quedar rezagada. El AL29 cay\u00f3 alrededor de 0,7%, el AL30 retrocedi\u00f3 1% y el AL35 termin\u00f3 levemente en baja. En el balance mensual, los Bonares volvieron a perder terreno frente a los Globales. El S&P Merval en pesos, tras el fuerte rally de octubre, cerr\u00f3 noviembre con un avance moderado del 0,8%. En Nueva York, los ADR coronaron el mes con un salto de casi 7% en la \u00faltima rueda.<\/p>\n\n\n\n

El Gobierno sostiene el esquema cambiario<\/p>\n\n\n\n

El Gobierno mantiene su decisi\u00f3n de no modificar el esquema cambiario y apuesta a que la mejora de expectativas y el orden macroecon\u00f3mico contribuyan a contener al d\u00f3lar oficial. Sin embargo, algunos factores podr\u00edan generar presiones alcistas en el cierre de 2025. En noviembre, el tipo de cambio mayorista aument\u00f3 apenas $6,50 (+0,5%) entre puntas mensuales, mientras que la suba promedio frente a octubre fue del 2%. Ambos registros quedaron por debajo de la inflaci\u00f3n esperada para el per\u00edodo, que las consultoras privadas proyectan por encima del 2%. El d\u00f3lar mayorista termin\u00f3 el mes en $1.451,50, alrededor de 4% por debajo del l\u00edmite superior de la banda cambiaria, actualmente en $1.510. En tanto, el MEP finaliz\u00f3 en $1.476,42 (brecha en 1,72%) y el CCL alcanz\u00f3 los $1.518,74 (spread en 4,63%). Los futuros A3 anticipan un tipo de cambio de $1.479,50 para fin de diciembre, equivalente a un alza mensual del 1,9%. En el REM de octubre, analistas estimaban un d\u00f3lar a $1.500 para el inicio de 2026 (+3,3%). En el corto plazo, algunos elementos podr\u00edan contribuir a una presi\u00f3n bajista: la estacional demanda de pesos en diciembre (por aguinaldos y gastos de fin de a\u00f1o), el inicio del ingreso de divisas de la cosecha de trigo y un mejor clima financiero tras las elecciones legislativas. Del otro lado, la mayor demanda de d\u00f3lares por vacaciones, la escasa acumulaci\u00f3n de reservas y la falta de flexibilidad del Gobierno para realizar ajustes finos en el tipo de cambio podr\u00edan incentivar la b\u00fasqueda de cobertura y sostener las presiones alcistas.
En una nota publicada en La Naci\u00f3n comentamos: \u201cLa relativa estabilidad del mercado cambiario se mantiene apoyada en varios factores: una mayor oferta de d\u00f3lares en el mercado oficial, una demanda estacionalmente m\u00e1s baja de pesos y un flujo relevante de divisas provenientes de emisiones de deuda corporativa y provincial en moneda extranjera\u201d.<\/p>\n\n\n\n

El Gobierno ajusta tasas y limita cauciones para atraer pesos al sistema bancario<\/p>\n\n\n\n

El Gobierno busca ordenar el esquema de tasas para reactivar la econom\u00eda sin perder control sobre el tipo de cambio y, al mismo tiempo, garantizar rendimientos reales positivos frente a la inflaci\u00f3n. En ese marco, apunta a traccionar pesos desde el mercado de capitales hacia el sistema bancario, fortaleciendo a los plazos fijos y restando liquidez a las cauciones y atractivo a los fondos money market. Tras la \u00faltima licitaci\u00f3n, en la que el Tesoro debi\u00f3 convalidar una suba de tasas del 2,41% al 2,69% efectivo mensual en relaci\u00f3n con el mercado secundario, la Comisi\u00f3n Nacional de Valores (CNV) estableci\u00f3 que, desde diciembre, los Fondos Comunes de Dinero solo podr\u00e1n destinar hasta un 20% de su cartera a operaciones de cauci\u00f3n. La medida responde al fuerte crecimiento de los fondos money market, un movimiento que el Banco Central observ\u00f3 con preocupaci\u00f3n. Por pedido de la autoridad monetaria, la CNV dispuso el l\u00edmite para reducir la exposici\u00f3n a cauciones y redirigir parte de esos flujos hacia instrumentos bancarios y del Tesoro.<\/p>\n\n\n\n

Con el riesgo pa\u00eds en 650 puntos, los factores globales vuelven a pesar sobre los bonos argentinos<\/p>\n\n\n\n

Con el riesgo pa\u00eds en torno a los 650 puntos b\u00e1sicos, el contexto internacional gana influencia sobre los bonos argentinos. El mercado asigna casi un 90% de probabilidad a que la Reserva Federal baje la tasa en diciembre, expectativa que se reforz\u00f3 tras declaraciones del secretario del Tesoro, Scott Bessent, quien anticip\u00f3 que Donald Trump podr\u00eda nominar antes de Navidad a un nuevo presidente de la Fed con un perfil m\u00e1s laxo que Jerome Powell. Si bien crecieron las chances de un recorte en diciembre, los inversores moderaron su expectativa sobre la magnitud del ciclo de bajas para 2025. De acuerdo con la FedWatch la probabilidades de una baja se ubican en 87,4% para diciembre; 40,3% para abril de 2026; 33,6% para julio de 2026. Esto podr\u00eda mantener las tasas estadounidenses en niveles altos por m\u00e1s tiempo, limitando subas adicionales en los bonos del Tesoro. Dado que estos t\u00edtulos funcionan como referencia global, un freno en su rendimiento puede actuar como viento de frente para la deuda argentina. Por el contrario, una Fed m\u00e1s flexible impulsar\u00eda una baja de tasas y un avance generalizado de la renta fija. Aunque el factor global hoy pesa m\u00e1s que antes, los analistas coinciden en que las variables locales siguen siendo determinantes para explicar el comportamiento de los bonos argentinos.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

El mercado prev\u00e9 que la desinflaci\u00f3n continuar\u00e1 Para noviembre, el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) proyecta una inflaci\u00f3n del 1,9%, seguida de un 2% en diciembre. Para enero y febrero, las estimaciones se ubican en 1,8% y 1,7%, respectivamente. Las proyecciones muestran que el proceso de desinflaci\u00f3n seguir\u00e1 vigente, aunque el debate de corto plazo pasa por saber si el \u00edndice podr\u00e1 perforar el piso del 2% mensual. La cuesti\u00f3n clave es si la baja de la inflaci\u00f3n lograr\u00e1 acelerarse o si quedar\u00e1 estancada en torno a ese nivel. Uno de los puntos destacados por los analistas es que, pese a la volatilidad cambiaria reciente, el traslado a precios fue acotado. Incluso con un d\u00f3lar m\u00e1s vol\u00e1til y en alza, la inflaci\u00f3n avanz\u00f3 por debajo de la variaci\u00f3n del tipo de cambio, lo que sugiere un passthrough limitado y una mayor estabilidad en la formaci\u00f3n de precios.Desde Wise Capital proyectamos que el nivel de IPC para noviembre, contin\u00faa con el efecto de aceleraci\u00f3n en alimentos (particularmente por las subas que se han presentado en verduler\u00eda y carnes), donde tambi\u00e9n se observa una tendencia leve al alza desde mayo, impactada por regulados como el transporte. El efecto traslado producto de las variaciones del d\u00f3lar contin\u00faa siendo bajo, por lo que el nivel estimado para noviembre ser\u00eda de alrededor de 2,2%, reflejando un IPC para 2025 de 30,07%. Fuerte salto en la demanda de d\u00f3lares tras el fin del cepoLa demanda de divisas se dispar\u00f3 desde la eliminaci\u00f3n del cepo cambiario, seg\u00fan revel\u00f3 el \u00faltimo informe del Banco Central. Desde la flexibilizaci\u00f3n de los controles, el monto total adquirido ascendi\u00f3 a USD22.301 millones y, al descontar las ventas del p\u00fablico, la cifra neta qued\u00f3 en torno a USD19.600 millones. Si se incluyen las operaciones del sector empresarial, el flujo global supera los USD29.000 millones en los primeros meses de 2025, lo que refleja la magnitud del reacomodamiento financiero tras el nuevo esquema cambiario. Durante octubre, el principal canal de salida volvi\u00f3 a ser la Formaci\u00f3n de Activos Externos (FAE), conocida como \u201cd\u00f3lar ahorro\u201d, que alcanz\u00f3 los USD5.598 millones, el tercer registro m\u00e1s alto desde abril, detr\u00e1s de los picos de julio y septiembre. El BCRA enfrenta un vencimiento clave de Bopreal y deber\u00e1 usar reservas El Banco Central (BCRA) afrontar\u00e1 hoy el pago de un vencimiento por USD1.000 millones correspondiente al Bono de Reconstrucci\u00f3n de una Argentina Libre (Bopreal), el instrumento que la entidad otorg\u00f3 a importadores para cancelar deudas con proveedores del exterior. Para cumplir con este compromiso, el organismo deber\u00e1 recurrir a sus reservas internacionales. Seg\u00fan los datos oficiales, el stock bruto finaliz\u00f3 noviembre en USD40.314 millones. A este vencimiento propio del Banco Central se suman otros compromisos en d\u00f3lares del Tesoro Nacional previstos para diciembre por USD338 millones: USD259 millones con organismos internacionales y USD75 millones correspondientes a una Letra emitida por el propio BCRA. En conjunto, este conjunto de obligaciones presionar\u00e1 sobre las reservas en el inicio del \u00faltimo mes del a\u00f1o, en medio del debate sobre la necesidad de reforzar el colch\u00f3n de divisas como reclama tanto el FMI como el mercado. El panorama para 2026 tambi\u00e9n plantea fuertes compromisos: se acumulan vencimientos por alrededor de USD17.100 millones, entre ellos USD4.400 millones con el FMI en enero, USD4.200 millones con otros organismos internacionales y USD8.500 millones correspondientes a bonos soberanos. En este escenario, resulta clave que el Gobierno logre volver a los mercados voluntarios de deuda, lo que exige una reducci\u00f3n significativa del riesgo pa\u00eds hasta niveles cercanos a los 400 puntos b\u00e1sicos. Los bonos cerraron noviembre con saldo positivo Los bonos soberanos argentinos finalizaron la \u00faltima rueda h\u00e1bil de noviembre con un comportamiento que refleja la din\u00e1mica del mes: un mercado dividido entre la firmeza de los t\u00edtulos bajo ley extranjera y la debilidad de los Bonares. Aun as\u00ed, el dato m\u00e1s relevante pas\u00f3 por fuera de las pantallas: el riesgo pa\u00eds baj\u00f3 hasta los 648 puntos, consolidando la compresi\u00f3n registrada a lo largo de noviembre. Los bonos globales bajo ley Nueva York volvieron a mostrar solidez. El GD29, GD30, GD35, GD38 y GD46 operaron con variaciones m\u00ednimas, pero sosteniendo paridades elevadas y rendimientos entre 8,6% y 10,5%. En contraste, la deuda ley local volvi\u00f3 a quedar rezagada. El AL29 cay\u00f3 alrededor de 0,7%, el AL30 retrocedi\u00f3 1% y el AL35 termin\u00f3 levemente en baja. En el balance mensual, los Bonares volvieron a perder terreno frente a los Globales. El S&P Merval en pesos, tras el fuerte rally de octubre, cerr\u00f3 noviembre con un avance moderado del 0,8%. En Nueva York, los ADR coronaron el mes con un salto de casi 7% en la \u00faltima rueda. El Gobierno sostiene el esquema cambiario El Gobierno mantiene su decisi\u00f3n de no modificar el esquema cambiario y apuesta a que la mejora de expectativas y el orden macroecon\u00f3mico contribuyan a contener al d\u00f3lar oficial. Sin embargo, algunos factores podr\u00edan generar presiones alcistas en el cierre de 2025. En noviembre, el tipo de cambio mayorista aument\u00f3 apenas $6,50 (+0,5%) entre puntas mensuales, mientras que la suba promedio frente a octubre fue del 2%. Ambos registros quedaron por debajo de la inflaci\u00f3n esperada para el per\u00edodo, que las consultoras privadas proyectan por encima del 2%. El d\u00f3lar mayorista termin\u00f3 el mes en $1.451,50, alrededor de 4% por debajo del l\u00edmite superior de la banda cambiaria, actualmente en $1.510. En tanto, el MEP finaliz\u00f3 en $1.476,42 (brecha en 1,72%) y el CCL alcanz\u00f3 los $1.518,74 (spread en 4,63%). Los futuros A3 anticipan un tipo de cambio de $1.479,50 para fin de diciembre, equivalente a un alza mensual del 1,9%. En el REM de octubre, analistas estimaban un d\u00f3lar a $1.500 para el inicio de 2026 (+3,3%). En el corto plazo, algunos elementos podr\u00edan contribuir a una presi\u00f3n bajista: la estacional demanda de pesos en diciembre (por aguinaldos y gastos de fin de a\u00f1o), el inicio del ingreso de divisas de la cosecha de trigo y un mejor clima financiero tras las elecciones legislativas. 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