{"id":10298,"date":"2025-11-19T10:20:38","date_gmt":"2025-11-19T13:20:38","guid":{"rendered":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=10298"},"modified":"2025-11-19T10:22:01","modified_gmt":"2025-11-19T13:22:01","slug":"las-claves-de-hoy18-de-noviembre","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/hanin.org.ar\/?p=10298","title":{"rendered":"Las Claves de Hoy(18 de Noviembre)"},"content":{"rendered":"\n<figure class=\"wp-block-image size-full\"><img decoding=\"async\" width=\"261\" height=\"180\" src=\"https:\/\/hanin.org.ar\/wp-content\/uploads\/2025\/11\/download-1.webp\" alt=\"\" class=\"wp-image-10286\" \/><\/figure>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El Gobierno afianza el control fiscal<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El Ministerio de Econom\u00eda de la Naci\u00f3n hizo p\u00fablicos los resultados de la gesti\u00f3n de las finanzas estatales correspondientes a octubre, confirmando una s\u00f3lida senda de equilibrio. La administraci\u00f3n nacional report\u00f3 un super\u00e1vit fiscal primario de $823.925 millones. Este resultado se tradujo en un super\u00e1vit financiero de $517.672 millones despu\u00e9s de descontar los pagos de intereses de la deuda p\u00fablica, que ascendieron a $306.253 millones. El saldo positivo de octubre permite al Gobierno consolidar el &#8220;ancla fiscal&#8221; dentro de su programa econ\u00f3mico. En el acumulado de los primeros diez meses del a\u00f1o, el Sector P\u00fablico Nacional (SPN) alcanz\u00f3 un super\u00e1vit primario equivalente a, aproximadamente, el 1,4% del Producto Bruto Interno (PBI). Esta cifra es crucial, ya que sit\u00faa a la gesti\u00f3n en una posici\u00f3n favorable para cumplir el objetivo pactado con el FMI, que exige un super\u00e1vit primario del 1,6% del PBI al finalizar el a\u00f1o. Si bien el cumplimiento est\u00e1 cerca, la cartera econ\u00f3mica advierte sobre la necesidad de generar un 0,2% adicional en noviembre y diciembre. El desaf\u00edo radica en que el \u00faltimo mes del a\u00f1o suele presionar el gasto debido al desembolso de los aguinaldos, un factor que hist\u00f3ricamente achica los m\u00e1rgenes fiscales. La fortaleza de las cuentas se sustenta en la recaudaci\u00f3n. Durante octubre, los ingresos totales del SPN alcanzaron los $11,9 billones, lo que representa un crecimiento interanual del 28,1%. El incremento de los ingresos tributarios (24,4% interanual) fue impulsado notablemente por la actividad vinculada al comercio exterior y al consumo.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La brecha aumenta pese a la baja generalizada del d\u00f3lar<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El mercado cambiario local atraviesa un momento de notable calma. Esta tendencia se manifiesta principalmente en la cotizaci\u00f3n del d\u00f3lar mayorista, que ha continuado su trayectoria descendente hasta ubicarse en $1.387. A pesar de la estabilidad y baja del d\u00f3lar oficial, se observa un comportamiento diferente en los segmentos financieros. El d\u00f3lar MEP alcanz\u00f3 los $1.448,93, lo que ha provocado un ensanchamiento de la brecha respecto al mayorista, que ahora se sit\u00faa en un 4,47%. Esta divergencia es atribuida en parte a las operaciones de arbitraje, una respuesta directa a las restricciones cruzadas implementadas tras los comicios legislativos. El Contado con Liquidaci\u00f3n (CCL) cotiza a\u00fan m\u00e1s alto, llegando a los $1.494,06, con un spread del 7,72%. La perspectiva de un salto cambiario inminente se ha disipado en la plaza financiera, reflej\u00e1ndose en la ca\u00edda de los precios de los contratos de d\u00f3lar futuro. Esta reducci\u00f3n de la tensi\u00f3n se refuerza con factores de oferta. Una mayor emisi\u00f3n de Obligaciones Negociables est\u00e1 inyectando liquidez y generando una oferta adicional en el mercado. Sumado a esto, la \u00e9poca actual es tradicionalmente m\u00e1s tranquila para el tipo de cambio. Las empresas suelen liquidar divisas para afrontar el pago de aguinaldos, lo que incrementa la oferta. Finalmente, y aunque la liquidaci\u00f3n se vio parcialmente adelantada por eventos pre-electorales, el ingreso de la cosecha fina en los pr\u00f3ximos meses continuar\u00e1 aportando divisas al circuito.<br>En una nota publicada en Infobae comentamos: \u201cLa discusi\u00f3n por la continuidad del esquema de bandas cambiarias tambi\u00e9n sigue abierta. Aunque el BCRA esquiva comentarios, en el Gobierno hay entusiasmo con el nuevo acuerdo comercial con Estados Unidos, que ven como una posible fuente adicional de divisas capaz de influir en la estrategia cambiaria del pr\u00f3ximo a\u00f1o. Con estas piezas en juego, el mercado sigue a la espera: noviembre ser\u00e1 de transici\u00f3n y diciembre, otra vez, promete concentrar las definiciones m\u00e1s sensibles\u201d.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El desaf\u00edo de fin de a\u00f1o: tasas en pesos y la normalizaci\u00f3n del mercado<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">A menos de dos meses para finalizar el a\u00f1o, la din\u00e1mica de las tasas de inter\u00e9s en pesos domina la atenci\u00f3n del mercado financiero local. Tras el per\u00edodo electoral, se observa un proceso de normalizaci\u00f3n de la liquidez que ha impulsado la baja de los rendimientos en diversos instrumentos. La mayor liquidez del mercado se ha traducido en la reducci\u00f3n de las tasas de los principales instrumentos de deuda. Los rendimientos de las Letras Capitalizables (Lecap) y Bonos Capitalizables (Boncap) se ubican actualmente por debajo del 34% anual. Las tasas de las cauciones burs\u00e1tiles, que reflejan operaciones de pr\u00e9stamo a muy corto plazo, han descendido hasta el 20% anual. Los pases pasivos del BCRA se negocian en torno al 24% anual. Este nivel de tasas cobra relevancia en el marco del proceso de desinflaci\u00f3n que, seg\u00fan las proyecciones, podr\u00eda llevar la inflaci\u00f3n a situarse por debajo del 20% anual para 2026. Las miradas de los operadores se concentran en la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n de deuda del Tesoro que se realizar\u00e1 el 26 de noviembre. En esta operaci\u00f3n, el Tesoro enfrenta vencimientos por un monto significativo de $16,5 billones. De ese total, el BCRA es tenedor de $4,9 billones en papeles. Se anticipa que el Tesoro no renovar\u00e1 la totalidad de los vencimientos, lo que implica que dejar\u00e1 pesos en el sistema al haber una renovaci\u00f3n menor a los montos que vencen. La preocupaci\u00f3n central del gobierno sigue siendo el control de la inflaci\u00f3n con el objetivo de llevarla por debajo del 1% anual. El BCRA, presidido por Santiago Bausili, ha optado por un enfoque prudente en cuanto a la acumulaci\u00f3n de reservas, prefiriendo no atarse a montos predeterminados de compra de d\u00f3lares. La entidad monetaria ha comunicado que la compra de divisas se realizar\u00e1 en funci\u00f3n del aumento de la demanda de pesos.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El Tesoro compra d\u00f3lares<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">El mercado financiero detect\u00f3 una se\u00f1al largamente esperada: el Tesoro Nacional intervino en el mercado cambiario realizando una compra de divisas. El mi\u00e9rcoles pasado, los datos operativos del BCRA revelaron un aumento de USD20 millones en los dep\u00f3sitos en moneda extranjera del Tesoro, mientras que sus dep\u00f3sitos en pesos cayeron en el equivalente a USD24 millones. Ambas variaciones son consistentes con una operaci\u00f3n de compra de d\u00f3lares. Si bien esta acci\u00f3n del Tesoro podr\u00eda haber generado entusiasmo entre quienes esperaban un sendero de compras de divisas recurrentes o diarias (como sugiri\u00f3 el FMI), las expectativas fueron r\u00e1pidamente enfriadas por el presidente del BCRA, Santiago Bausili. El viernes, Bausili manifest\u00f3 que fijar un ritmo expl\u00edcito de acumulaci\u00f3n de reservas \u201cno es la mejor opci\u00f3n\u201d en el contexto actual. El titular de la autoridad monetaria reconoci\u00f3 que la acumulaci\u00f3n de reservas sigue siendo una meta central, pero subray\u00f3 que esta solo avanzar\u00e1 en la medida en que la demanda de pesos lo permita. En esencia, aunque el Tesoro mostr\u00f3 la capacidad y voluntad de adquirir divisas, la pol\u00edtica del BCRA seguir\u00e1 siendo prudente y reactiva, priorizando la estabilidad monetaria sobre un cronograma fijo de intervenci\u00f3n en el mercado.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">Calma en bonos soberanos y ajuste en renta variable<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La jornada financiera de ayer evidenci\u00f3 un mercado con doble velocidad, donde la deuda soberana mantuvo la calma y la estabilidad de las \u00faltimas semanas, mientras que la renta variable sufri\u00f3 un ajuste significativo, arrastrada por la aversi\u00f3n al riesgo global. El mercado de bonos soberanos cerr\u00f3 de forma pareja y sin grandes sobresaltos, confirmando un per\u00edodo de tranquilidad. El Riesgo Pa\u00eds, por su parte, se consolid\u00f3 en la zona de los 600 puntos b\u00e1sicos. En contraste, la sesi\u00f3n fue negativa para la renta variable argentina, que no pudo escapar a la din\u00e1mica bajista que afect\u00f3 a los activos de riesgo a nivel mundial. La venta masiva de acciones en Estados Unidos llev\u00f3 al S&amp;P 500 y al Nasdaq Composite a perforar niveles t\u00e9cnicos clave, impactando directamente en las cotizaciones locales. Los papeles de empresas argentinas que cotizan en el exterior experimentaron ca\u00eddas de m\u00e1s del 5%. En la Bolsa de Buenos Aires, el \u00edndice S&amp;P Merval tambi\u00e9n retrocedi\u00f3. Medido en d\u00f3lares, el \u00edndice se ajust\u00f3 cerca del 2%. En resumen, la deuda soberana parece haber encontrado un piso de estabilidad, mientras que la renta variable permanece altamente sensible a los movimientos de los principales mercados globales.<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La CNV simplifica la normativa de valores negociables<\/p>\n\n\n\n<p class=\"wp-block-paragraph\">La Comisi\u00f3n Nacional de Valores (CNV) implement\u00f3 una reforma significativa en el marco regulatorio que rige la negociaci\u00f3n de valores negociables de emisi\u00f3n individual que cuentan con oferta p\u00fablica y se transan en mercados autorizados. Esta medida busca alinear el mercado de capitales con el inter\u00e9s del Banco Central de incentivar la colocaci\u00f3n de deuda del sector privado como v\u00eda para la captaci\u00f3n de divisas. El organismo regulador explic\u00f3 en un comunicado que esta nueva normativa tiene como prop\u00f3sito &#8220;fomentar la utilizaci\u00f3n de dichos instrumentos&#8221; y &#8220;simplificar el marco normativo vigente&#8221; en aspectos clave como la negociaci\u00f3n, la conservaci\u00f3n, la custodia y el pago al vencimiento. La nueva normativa introduce cambios relevantes para agilizar las operaciones en el mercado. Se establecen reglas homog\u00e9neas para la negociaci\u00f3n, custodia y pago al vencimiento de todos estos instrumentos. Tambi\u00e9n se habilita a los Agentes de Custodia de Registro y Pago (ACRYP) a actuar tambi\u00e9n como agentes custodios. Y se elimina el requisito de registrar o certificar los instrumentos como condici\u00f3n obligatoria para su negociaci\u00f3n en el mercado secundario. Esta reforma acompa\u00f1a la estrategia del Gobierno de replicar el \u00e9xito de 2024, cuando la colocaci\u00f3n de deuda por parte de las empresas se convirti\u00f3 en un motor importante de oferta de d\u00f3lares en el mercado oficial de cambios. Al vender las divisas obtenidas en el mercado, se ayud\u00f3 a incrementar los dep\u00f3sitos en moneda extranjera. No obstante, el impacto real de la nueva normativa en la captaci\u00f3n de d\u00f3lares est\u00e1 sujeto a debate, ya que una parte de las divisas obtenidas por las empresas se destinar\u00e1 a pagar la deuda previamente emitida.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>El Gobierno afianza el control fiscal El Ministerio de Econom\u00eda de la Naci\u00f3n hizo p\u00fablicos los resultados de la gesti\u00f3n de las finanzas estatales correspondientes a octubre, confirmando una s\u00f3lida senda de equilibrio. La administraci\u00f3n nacional report\u00f3 un super\u00e1vit fiscal primario de $823.925 millones. 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Este nivel de tasas cobra relevancia en el marco del proceso de desinflaci\u00f3n que, seg\u00fan las proyecciones, podr\u00eda llevar la inflaci\u00f3n a situarse por debajo del 20% anual para 2026. Las miradas de los operadores se concentran en la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n de deuda del Tesoro que se realizar\u00e1 el 26 de noviembre. En esta operaci\u00f3n, el Tesoro enfrenta vencimientos por un monto significativo de $16,5 billones. De ese total, el BCRA es tenedor de $4,9 billones en papeles. Se anticipa que el Tesoro no renovar\u00e1 la totalidad de los vencimientos, lo que implica que dejar\u00e1 pesos en el sistema al haber una renovaci\u00f3n menor a los montos que vencen. La preocupaci\u00f3n central del gobierno sigue siendo el control de la inflaci\u00f3n con el objetivo de llevarla por debajo del 1% anual. 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